美元近期走强，主要与美国国债收益率上升，以及美联储（Federal Reserve，简称“Fed”，美国中央银行）政策立场转向更紧缩有关。市场聚焦于今晚公布的4月29日联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，简称“FOMC”，美联储的利率决策会议）会议纪要，寻找更多关于通胀（inflation，物价持续上涨）风险与政策前景的细节。
会后，美国2年期国债收益率（2-year US Treasury yield，反映未来短期利率预期的关键利率）在美联储声明与主席鲍威尔（Powell）记者会后上涨11个基点（bps，基点=0.01个百分点）。3名FOMC委员对提到“可能降息”的措辞提出异议，这意味着会议纪要可能更偏强硬（firmer tone，较不倾向宽松）。
美联储会议纪要与通胀风险
自4月会议以来，卡什卡里（Kashkari）、洛根（Logan）与哈马克（Hammack）表示，更合适的做法是维持“中性立场”（neutral stance，既不偏向升息也不偏向降息），并保留在通胀风险继续上升时“加息”（rate rise，提高政策利率）的选项。4月通胀数据被形容为并未降低这些风险。
三菱日联金融集团（MUFG）认为，如果当前情况持续，收益率可能继续上升并支撑美元。该行也指出，美元与“利差”（interest rate spreads，不同国家利率的差距）之间的关联正在变强，并表示市场目前仅计入“略高于一次”的美国加息幅度（priced in，市场通过价格反映的预期），因此对更紧缩预期仍有上调空间。
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4月下旬FOMC会议纪要预计将确认美联储在抗通胀上的更强硬立场。由于多位委员已表态需要中性甚至偏鹰派（hawkish bias，偏向收紧、倾向维持高利率或加息）的取向，市场可能继续预期“更高利率维持更久”（higher for longer，利率维持在高位更长时间）。当时2年期国债收益率的快速上跳，已清楚反映这种转向。
为“高利率更久”做准备
近期通胀数据支持上述判断：4月消费者物价指数（Consumer Price Index，CPI，衡量消费者物价变化的通胀指标）同比维持在3.6%，打消市场对短期政策转向（policy pivot，从紧缩转向宽松或相反）的期待。2年期国债收益率目前稳守在5.1%以上，为去年底以来未见水平，为美元提供明显支撑。通胀持续偏高，使美联储在未来数周更难释放偏鸽派（dovish，偏向宽松、倾向降息）的措辞。
在这种背景下，美元进一步走强的布局机会增加，尤其是对上政策偏鸽的央行所在货币。衍生品（derivatives，用合约形式交易价格变化的金融工具，如期权与期货）交易者可考虑买入美元/日元（USD/JPY）的看涨期权（call options，支付权利金后获得在到期前/到期时以约定价格买入的权利），因为美国与日本的利差扩大，使该货币对更敏感。美国利率预期与美元价值之间的强关系，似乎正在重新建立。
在利率市场（interest rate markets，交易利率相关产品的市场）方面，较容易的方向可能是做空短端政府债（front-end government debt，期限较短、对政策利率更敏感的国债）。可通过卖出2年期美债期货（2-year Treasury note futures，代码ZT）来表达，或买入SOFR期货合约的看跌期权（put options，支付权利金后获得以约定价格卖出的权利）。SOFR（担保隔夜融资利率，美元短期基准利率之一）期货反映市场对未来短期利率的预期。市场目前只计入再来一次完整加息，这意味着若通胀黏性（sticky inflation，通胀难以下降）持续、迫使美联储再度行动，仍有明显重新定价（repricing，市场调整对利率路径的价格反映）空间。
回看2025年，市场曾多次误判，押注降息却迟迟未到，原因是通胀仍高。当前环境类似但更强烈，意味着逆着美联储转鹰去押注，胜算偏低。卡什卡里与洛根等人的异议显示，内部讨论已明显远离宽松。
