美元指数（DXY）在101.40附近徘徊，受到稳健的制造业数据以及长期美债收益率高企的支撑。美国ISM制造业PMI在6月从5月的54.0回落至53.3，但仍高于50.0荣枯线；新订单分项降至56.0。支付价格指数从82.1降至73.0，显示投入成本有所降温——但仍处于高位。6月ADP私营部门就业增加9.8万人，低于5月的12.2万人，在市场预期即将公布的就业报告显示招聘放缓、失业率接近4.3%之前，抑制了美元动能。美联储主席凯文·沃什重申2%的通胀目标，但未就7月政策决定释放信号；当日盘面显示美元对欧元表现最强。
欧元/美元在1.1380附近交投，欧元区6月HICP同比通胀从5月的3.2%降至2.8%，低于3.0%的市场预期；核心HICP从2.6%回落至2.4%。英镑/美元在1.3280附近企稳，此前指引称英国通胀可能在今年晚些时候升至3.2%。美元/日元接近162.50；澳元/美元回落向0.6890。WTI回落至每桶68.00美元附近，黄金反弹至4,050美元附近。
波动性风险与外汇市场机会
鉴于制造业韧性与ADP就业数据走弱之间信号相互矛盾，我们认为在美国官方就业数据发布前后，波动性风险显著上升。市场对即将公布的非农就业报告（NFP）的反应将至关重要，因为无论数据意外偏强或偏弱，都可能引发美债收益率迅速波动。从历史经验看，10年期美国国债期货在非农日的日内价格波幅可能扩大逾50%，因此我们正通过期权布局利率波动率的上行冲击。
美联储与欧洲央行之间的政策分化正愈发明显，为外汇市场带来清晰交易机会。随着欧元区通胀降温且欧洲央行释放暂停信号，而美联储仍坚定锚定2%通胀目标，欧元/美元更可能面临下行压力。我们倾向买入欧元/美元看跌期权，并回顾2024年年中欧元在欧洲央行先于美联储降息后走弱的情形，该案例曾确立类似的政策分化格局。
美元/日元汇率目前接近162.50，正进入风险区间，日本方面进行官方干预的概率极高。尽管利差结构仍支撑美元偏强，但汇率突然快速下挫的可能性属于我们必须管理的尾部风险。我们认为买入价格较低的深度虚值（out-of-the-money）美元/日元看跌期权是更为审慎的策略；日本央行在2022年末的干预曾导致该货币对在单一交易时段下跌超过5日元。
大宗商品市场展望：原油与黄金
能源市场方面，随着地缘政治紧张局势缓和以及OPEC+增产预期升温，WTI原油的叙事已转向“供应过剩”。油价回落至每桶68美元附近，表明看跌情绪正在兑现。我们预计价格仍有进一步走弱空间，并认为买入WTI期货看跌期权具有性价比；历史上，OPEC+作出增产决定后，油价在短期内往往会立即下跌3%—5%。
黄金反弹至4,050美元水平值得关注，但我们对其短期内显著上行的能力保持谨慎。美联储持续抗通胀的立场或将使实际利率维持高位，这通常会对黄金等无息资产构成压制。我们正考虑在黄金持仓上卖出备兑看涨期权以获取期权费收入，类似于2018年美联储加息周期中黄金涨势受限的情形。
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