美国与伊朗已同意在本周就霍尔木兹海峡及相关议题重启谈判之前暂停相互袭击。此前数日的报复性打击令一项临时停火承压。双方将继续就本月达成的谅解备忘录开展技术层面磋商，目前均选择暂时后撤，从而使航运通行更为顺畅。最新一轮对峙始于伊朗对一艘集装箱船的打击，随后美国实施报复，并在此后发生更多涉及船舶袭击的交锋。
随着紧张局势缓和，市场反应谨慎：布伦特原油上涨0.903%至72.64，WTI上涨1.228%至70.08，阿曼原油大涨3.847%至66.69；相较之下，迪拜原油下跌0.575%至79.214。该行表示，能源市场趋于正常化正在削弱通胀对海湾地区事态变化的敏感性，尽管由油价驱动的价格压力已有所缓解。与此同时，其指出与全球人工智能投资周期相关的新兴供给侧约束正在显现，并以韩国规模达₩1.350qn（约1万亿美元）的半导体产业公私合营计划为例，说明所需资本开支量级之大；并提示辛特拉论坛可能成为美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）及其他央行官员重申强硬抗通胀立场的场合。
缓和对油市与波动率的影响
我们认为，美伊协议在短期内降低了原油价格中计入的地缘政治风险溢价。霍尔木兹海峡每日约有2,100万桶原油通过，约占全球消费量的20%。此次降温显著降低了重大供给冲击的即时威胁。这意味着在未来数周，随着对油价突然飙升的担忧消退，卖出布伦特与WTI虚值看涨期权的策略可能更为有效。
这一局面与历史事件形成鲜明对比，例如2019年该地区遇袭曾导致布伦特期货单日暴涨近20%。当前停火意味着油市波动率应当回落，使期权市场中做空波动率的头寸更具吸引力。我们将密切关注谈判是否出现破裂迹象；一旦发生，将成为迅速平仓上述头寸的信号。
结构性通胀风险与利率展望
然而，能源端的缓解似乎掩盖了更为持久的通胀驱动因素。我们关注人工智能投资周期带来的新供给约束：最新数据显示，先进半导体生产者价格指数同比已上升逾15%。这表明一种新的、结构性的通胀来源正在形成，央行不容忽视。
上述底层价格压力意味着央行获得的任何喘息都将是短暂的，从而强化我们的观点：利率将维持“更高、更久”。当前市场定价显示，美联储在12月前降息的概率接近50%，看起来愈发乐观。我们认为，押注明联储在年底前维持利率不变的SOFR（有担保隔夜融资利率）期货与期权具备交易机会。
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