纽约梅隆银行（BNY）的数据显示，7月29日美联储决议前后恰逢美元“去对冲”见顶：跨境账户开始重新建立美元对冲、降低有效未对冲的美国资产敞口，但对美国资产的底层需求仍保持不变。该行美元“净对冲”（net hedge）指标在7月议息会议前已从接近15%的“超额对冲”状态，回落至其过去12个月均值的大约一半，反映仓位在短期内发生了快速切换。
从即期表现看，美元抛售主要集中在兑英镑（GBP）、欧元（EUR）和加元（CAD）方向，而日元（JPY）与人民币（CNY）则相对例外。
在7月29日至8月5日期间，BNY衡量的“净美国资产敞口”从0.47降至0.34；与此同时，该指标的长期均值接近持平，且对冲比率通常会随资产价值变动而变化。剔除月末效应后，这些数据表明美联储政策前景仍在直接影响对冲水平，外汇正越来越被视为通胀传导渠道。该框架倾向于通过提高美元对冲比率来表达对政策的担忧，而非全面削减美国资产敞口。
美元走弱背景下的对冲策略
我们建议衍生品交易者在未来数周主动提高美元对冲比例，而不是抛售底层美国资产。美联储近期偏鸽的政策表态触发了大规模的货币对冲重建，以保护投资组合免受美元走弱影响。通过外汇期权或远期工具，可以在承受美元卖压的同时，保持核心美国资产配置不变。
衍生品层面的“做空美元”交易应重点配置在兑英镑、欧元和加元方向，因为这些货币对的美元抛压最为集中。当前欧元在1.09附近交易、英镑维持在1.28上方，针对上述货币的美元看跌期权（美元看跌/外币看涨）具有较高吸引力。但我们建议避免在兑日元与兑人民币方向实施同类做空美元策略，因为其走势相对抗跌、与整体趋势背离。
市场背景与中长期展望
该策略的依据在于：7月29日美联储会议后，未对冲的美国资产敞口显著下滑，指标从0.47迅速降至0.34。这一对冲“抢跑”与8月初美元指数（DXY）下探至101.80附近相呼应，反映市场对货币政策宽松预期升温。CME FedWatch工具目前对9月降息给出100%的定价概率，美元卖压大概率仍将延续。
需要强调的是，我们并不认为这意味着美国经济主导地位的终结，因为对美国资产的长期需求在结构上仍然稳固。更合理的解释是：全球投资者正通过衍生品管理其对美联储未来利率路径的风险敞口。因此，我们应运用短期限外汇远期与期权工具顺势参与这轮对冲需求释放，而非被动清仓主要股票资产组合。
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