纽约梅隆银行（BNY）表示，随着日元（JPY）和韩元（KRW）在美元（USD）和人民币（CNY）面前持续走弱，跨境客户在日元与韩元的多头仓位上已基本“投降”。iFlow 数据显示，残余的日元与韩元多头已大幅崩塌；同时，外汇干预被认为并不适合用来实现结构性升值。油价下跌降低了国际收支层面对进一步贬值的支撑，而在美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）最新表态未被解读为过度鹰派之后，美元套息动能亦已减弱。
该报告补充称，中国对日元、韩元及新台币（TWD）估值问题保持低调，同时美国方面的反制也较为有限。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）曾于1月表示韩元走势与基本面不符，但此后韩元进一步走弱。鉴于市场预期区域内加息力度将弱于亚洲以外的发达市场同业，该分析认为地缘政治与 AI 供应链战略可能成为潜在催化剂（包括通过半年度汇率报告释放信号），从而触发剧烈调整，并使日元、韩元与新台币更易出现升值。
极端汇率走弱与市场持仓
我们看到，交易员终于放弃押注日元与韩元走强，因为两者兑美元仍处于数十年低位附近。随着 USD/JPY 盘桓在约172、USD/KRW 上破1450，最新 CFTC 数据显示，非商业机构日元净空头已升至2024年6月以来最高水平。这种极端持仓表明交易拥挤，且对反转高度敏感。
支撑汇率持续走弱的基本面理由正在减弱。日本上周公布的核心通胀为2.5%，令日本央行面临压力，需在年初试探性加息之后采取更明确的政策行动。与此同时，WTI 原油价格大幅下挫至每桶65美元以下，显著改善了日本与韩国等能源进口国的贸易条件，理论上应对其货币形成支撑。
在另一端，美元持续强势的逻辑也在降温。美国2026年5月个人消费支出（PCE）物价指数同比进一步回落至2.6%，削弱了美联储维持鹰派立场的理由。这降低了美元套息交易的吸引力，而套息交易此前一直是推动美元走强的主要驱动之一。
地缘政治催化剂与亚洲货币升值逻辑
不过，最重要的催化剂可能来自美国围绕 AI 供应链的战略政策。我们认为，美国政府正愈发担忧：日元、韩元与新台币的疲弱，使亚洲关键技术（如高带宽存储器、先进半导体）在价格上过于便宜，从而可能在无意中补贴竞争对手。该风险已在美国商务部于2026年6月下旬宣布的供应链安全审查中得到强调。
在此背景下，我们认为风险分布已偏向这些亚洲货币出现突然且快速的升值。由于市场持仓高度失衡，任何来自美国的协同政策信号（可能通过即将发布的财政部汇率报告）都可能触发显著反弹。因此，我们正在关注低成本衍生品结构，例如买入日元与韩元的虚值看涨期权，以在未来数周布局潜在的上行冲击。
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