纽约梅隆银行（BNY）表示，全球投资组合对美元的敞口处于高位，这主要由对美股与美债的强劲买入力度推动，并由此产生了显著的再平衡信号。该行的策略是提高外汇对冲比例，而非降低美国资产持仓，理由是当前对冲比例仍偏低、但美元配置占比偏高；7月股市回落或可缓解短期压力，但并不削弱进一步加大对冲的必要性。
该行称，美元为“买入力度最强”的货币，其边际资金流评分超过日元（JPY，次强）的一倍以上；同时，美股边际回报评分小幅为正，两者共同形成了较大的综合再平衡信号。上周末股票占总投资组合持仓的59.5%，接近7月上旬高点（此前记忆芯片股抛售引发回调）；相对固定收益的股票敞口被描述为创纪录高位。美元固定收益的再平衡信号相对较弱，但美国债券持仓仍处于高位，指向进一步的对冲需求。
创纪录的美元敞口与迫切的外汇对冲需求
当前全球资本以前所未有的规模集中于美国资产，推动跨境美元（USD）敞口升至历史高位。由于大量全球投资组合在汇率波动方面仍处于“对冲不足”状态，衍生品交易者预计未来数周外汇对冲工具的需求将明显上升。与其抛售优质的美股或美债，我们建议通过外汇远期与期权等工具，直接管理该汇率风险。
最新市场数据显示，全球股票配置近期一度接近占总投资组合持仓的59.5%，主要由对美国大型科技龙头（mega-caps）的高敞口驱动。即便在夏季股市出现阶段性回调后，这些未对冲头寸的体量仍使投资者对美元的突然反转高度敏感。历史经验显示，当美元指数（DXY）如近期一样徘徊在104附近时，突发的再平衡往往会触发更剧烈的汇率波动。
货币格局变化下的策略建议
我们建议交易者围绕这一潜在变化进行主动布局，例如买入美元看跌期权（USD put），或在日元等具备修复潜力的货币上建立美元远期净空头（做空美元远期）。随着全球资产管理机构为消化可观的股票账面收益而进行再平衡，市场可能出现较为集中的美元抛压。把握当前外汇隐含波动率相对偏低的窗口，有望以较低成本建立保护性衍生品头寸。
此外，美国固定收益资产持仓处于高位，进一步强化了采用“货币对冲覆盖”（currency overlay）的必要性。尽管债券端的再平衡信号略弱于股票端，但对跨境债券持有人而言，底层汇率风险仍然显著。我们认为，聚焦2至3个月期限的外汇期权，有助于交易者应对夏末波动，同时锁定必要的投资组合保护。
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