纽约梅隆银行（BNY）策略师John Velis与David Tam撤回他们对联储今年底前降息两次的预测。目前他们预计，联储将把利率维持不变直到今年底；如果油价与其他生产投入成本（input prices，指企业生产所需的能源、原材料与运输等成本）到那时才趋稳，放宽政策（easing，指降息或减少紧缩力度）可能延后到2027年。

这次转向与霍尔木兹海峡周边持续受扰，以及美国就业市场并未如预期走弱有关。他们原本假设海峡会在8月前恢复通航，同时招聘与就业状况会降温，但两者都未发生。

政策转向的原因

他们表示，若波斯湾航运更早恢复，降息可能随后不久到来。他们也指出，随着6月临近，冲突双方几乎看不到降温迹象。

在他们目前对劳动力市场的判断下，就业增长将持平或偏弱，但不会出现明显裁员，因此失业率维持在4.1%至4.4%之间。随着债券收益率（bond yields，指债券利率/回报率）上升、通胀（inflation，物价持续上涨）走高的可能性增加，他们认为：如果失业率不升，联储可用来降息的空间有限。

鉴于联储将按兵不动的新情况，我们应立即调整利率相关仓位。市场已快速重新定价：联储在2026年12月会议的利率期货（futures contracts，用来押注未来利率水平的合约）目前只反映约15%的降息概率，低于上个月逾70%。这意味着应卖出仍在押注利率下行的仓位，并考虑布局利率维持高位会受益的策略。与此同时，美国10年期国债收益率回升至接近4.95%；关键阻力位（resistance level，价格常在该水平遇到卖压、较难继续上涨）显示市场对利率走向更偏紧。

美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的最新就业报告也支持这一更偏鹰派（hawkish，倾向维持高利率、优先压通胀）的转向：非农就业（nonfarm payrolls，除农业以外的新增就业人数指标）仅增加5.5万人，失业率维持在4.2%。这让经济处于尴尬区间：不够强劲让人乐观，也不够疲弱迫使联储降息。在劳动力市场停滞的情况下，联储焦点仍将放在由投入成本推动的通胀上。

为“更高利率、更久维持”布局

这种环境对股市不利，因此更偏防守的期权策略（option strategies，用期权进行对冲或防守的交易方法）较为合适。由于通胀若持续可能引发加息情境的不确定性，VIX（恐慌指数/波动率指数，用来衡量市场预期波动）升至19.5。可考虑买入看跌期权（put options，在价格下跌时获利或用来对冲的期权）来对冲未来数周的下行风险，标的可选对利率敏感的指数，例如纳斯达克100指数。

霍尔木兹海峡持续受扰仍是此次政策变化的关键因素，也应直接作为交易主题。紧张局势令7月交割的布伦特原油期货（Brent crude futures，以布伦特原油为标的的期货合约）维持在每桶110美元以上，为2025年末供应冲击以来未见水平。通过原油期货或看涨期权（call options，价格上涨时获利的期权）建立偏多仓位，有机会把握持续存在的地缘风险溢价（geopolitical risk premium，因地缘冲突导致的额外价格/风险补偿）。

美国利率长期偏高，会让美元相对其他货币更具吸引力。我们认为做多美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币强弱的指数）存在机会，因为其他央行未必会跟随联储的强硬立场。该交易可从美国与海外利率预期差扩大中获利。

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