WTI 周四收于 18 周低点，抹去了今年冲突期间将原油推升至 110 美元上方的风险溢价，使这一基准回落至战前水平。价格目前已跌破 50 周期 EMA（约 83 美元）以及 200 周期 EMA（约 78 美元），原因在于美国、圭亚那和巴西的供应增长与接近多年高位的库存水平同时出现。尽管围绕霍尔木兹海峡过境收费的争议仍在持续，市场将其视为边际成本因素，而非迫在眉睫的供应威胁。
政策关注点也随之转移：原油走弱正在推动整体通胀回落。这一动态支持美联储维持利率不变，相关评论将其与本周疲软的美国就业数据联系起来；而油价处于 60 美元上方高位区间进一步强化了通胀放缓动能。从技术面看，阻力位在 70 美元、其后为 72 美元；支撑位在 65 美元附近以及 60 美元出头区间。动量指标仍处于极度超卖状态，日线 Stoch RSI 约为 6。
供给过剩与需求疲弱主导市场情绪
我们当前交易的市场中，战争溢价已完全消失，价格处于 18 周低点。美国能源信息署（EIA）上周最新报告确认原油库存增加 350 万桶，逆转市场此前对去库的预期，并强化了“供给过剩”的叙事。供给过多这一基本面现实，已成为推动价格的首要因素。
供应过剩并非假设：根据 6 月数据，美国原油产量维持在接近历史高位的 1340 万桶/日。与此同时，需求端难觅催化剂，中国 6 月最新制造业 PMI 降至 49.8，释放经济收缩信号。历史上，这种“高供应与弱需求”之间的错配（2022 年价格飙升后亦曾出现）往往会导致油价进入一段持续的下行周期。
我们将围绕霍尔木兹海峡的持续威胁视为政治噪音，而非真实的供应风险。即便伊朗官员周三重申其“服务费”计划，市场仍出现抛售，证明投资者将其视为一种税费，而非封锁。德黑兰需要原油持续流动以收取费用，因此停运将与其自身目标相悖。
未来数周策略与技术展望
基于上述判断，未来数周的策略是：任何反弹接近 70–72 美元/桶区间，都可视为建立看空头寸的机会。对衍生品交易者而言，这可以通过买入看跌期权或构建看跌价差实现，在界定风险的同时把握进一步下行空间。在基本面未出现显著改变之前，我们不考虑看涨交易。
不过，鉴于动量指标已处于深度超卖，我们不会在当前位置追空。耐心至关重要，我们将等待一轮修复性反弹，以获得更好的新空入场点。在强下行趋势中，这类短促而急剧的反弹较为常见，并能提供更优的风险回报比。
除非 WTI 能重新站上 200 周期均线（目前约 78 美元），我们的看空观点将保持不变。若价格能在该水平上方持续有效突破，将被视为结构性转变信号，迫使我们退出空头头寸。若无法实现，上行阻力仍将占优，最小阻力路径仍偏向下行，支撑位依次关注 65 美元附近以及 60 美元出头区间。
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