特朗普政府正考虑敦促美联储以一种避免扰动美国国债市场的方式协助日本捍卫日元。美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）提到应更广泛地使用美联储的 FIMA 回购便利（FIMA repo facility），使外国央行能够以所持美国国债作抵押融资，而非直接抛售国债。美国财政部拒绝置评。贝森特表示，美国已出手干预以支持日元，此番表态呼应了2011年日本地震与海啸后罕见的先例。自2022年以来，受美日利率路径分化及日本国内更广泛的逆风因素影响，日元持续走弱。
上周，日元一度逼近1美元兑164日元，为1986年以来最弱水平；在联合行动后，至周一已反弹至略低于157。报道称，美国财政部动用外汇平准基金（Exchange Stabilization Fund）卖出欧元、买入日元。日元融资套利交易承压引发市场担忧：若出现被迫平仓，可能触发美国国债被动抛售并推升收益率；10年期美债收益率曾升破4.7%后回落。FIMA工具的使用方式不同于常规美元流动性互换安排（dollar-liquidity swap lines）：其对每个交易对手设有每日600亿美元上限。日本持有约1.1万亿美元美国国债，近期支持日元的干预规模估计在600亿至800亿美元。任何扩容均需联邦公开市场委员会（FOMC）批准。
美元/日元波动性、日元干预策略与欧元风险
我们建议衍生品交易者为美元/日元（USD/JPY）波动率走高做好准备，采用限制风险的策略，例如构建熊市看涨价差（bear call spreads）或买入虚值（out-of-the-money）看跌期权。近期的联合干预成功推动汇价从接近164的数十年低位回落至157下方，表明货币当局可能已设定明确的“硬上限”。历史数据显示，日本在2024年年中规模达620亿美元的大规模干预，可能引发陡峭且持续数周的反转，从而对未受保护的美元/日元多头头寸造成惩罚性影响。
交易者亦应考虑做空欧元或买入欧元/美元（EUR/USD）看跌期权，因为该货币可能在此类外交与政策操作中受到连带冲击。美国财政部动用外汇平准基金卖出欧元以支撑日元的非常规做法，客观上会抽离欧元流动性。这一干预模式为欧元引入新的利空催化剂，而欧元本已受到全球贸易紧张局势带来的下行压力。
最后，我们需密切跟踪1个月期美元/日元隐含波动率定价，该指标在主要央行协调行动期间通常会飙升至12%以上。高波动率溢价意味着，对日元相关货币对卖出期权价差有望为纪律严明的交易者带来可观的权利金收益。随着在美国关税威胁压力下日元融资套利交易加速逆转，杠杆管理仍是我们的首要任务。
美债收益率策略与FIMA工具影响
我们建议以“收益率趋稳或下行”为交易主线配置债券市场策略，使得对跟踪美国国债的工具买入看涨期权具备较高吸引力。10年期美债收益率在触及关键的4.7%阈值后回落，表明可能引发市场失序的债务抛售风险正在减弱。若日本成功转向使用美联储FIMA回购便利，以其1.1万亿美元美债持仓作为抵押进行融资，未来数周美国国债供给端的抛压将显著缓解。
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