汇丰策略师表示，菲律宾正显现滞胀迹象：国内生产总值（GDP）增速放缓的同时，通胀加速升至东盟最高水平。2026年一季度，产出同比增长2.8%，剔除新冠疫情期间影响后，为2009年以来最弱增速。汇丰将增长拖累归因于公共资本支出拨付下滑以及政府支出存在不确定性，促使居民与企业收缩开支、推高储蓄并压低投资。
该机构补充称，需求走弱正传导至更为疲软的劳动力市场，失业率回升至5%以上。与此同时，整体通胀同比增速达6.8%，在经济活动降温之际仍令价格压力保持高位。汇丰预计，2026—2027年经济增速将持续低于潜在水平；同时指出，一旦能源冲击消退，菲律宾金融市场有望更快修复，背后支撑来自审慎的财政立场与定向福利措施。
滞胀压力下的交易策略
基于当前宏观数据，我们认为菲律宾正面临显著的滞胀压力，并将在未来数周主导我们的交易策略。增速放缓（已降至疫后低点2.8%）叠加通胀升至东盟最高（6.8%），对国内股市构成偏负面的基本面判断。因此，我们采取更为审慎的仓位管理，通过买入菲律宾证券交易所指数（PSEi）认沽期权进行对冲，以防主指数进一步下行。
在公共支出偏弱、且劳动力市场趋软（失业率已突破5%）所驱动的不确定性高企背景下，市场波动率可能上行。历史上此类阶段往往出现显著的价格震荡，类似2022年全球通胀冲击期间的市场动荡。为把握波动机会，我们通过指数跨式期权（straddle）增配“做多波动率”头寸，以在指数单边大幅波动时实现收益。
菲律宾比索在国内基本面偏弱、资金转向避险资产的环境中尤为脆弱。鉴于汇率已显疲态并测试对美元的多年低位，我们通过远期与期权建立比索空头头寸。央行在“稳增长”与“抗通胀”之间的政策掣肘，使菲律宾比索（PHP）面临持续下行压力。
在通胀仍具粘性的情况下，我们预计菲律宾中央银行（Bangko Sentral ng Pilipinas）短期内难以降息。“利率更高、更久”的预期对固收资产偏空。因此，我们运用利率掉期，并做空国债期货，以布局政府债券价格持续承压的情形。
市场修复的机会
不过，我们也注意到，一旦当前能源冲击缓解，鉴于财政管理整体审慎，市场存在快速反弹的可能。尽管短期立场偏防御，我们已开始逐步配置被错杀的高质量个股的远期期权（长期认购期权），以较低成本获取潜在的市场修复敞口，时间窗口或在2026年末至2027年初。
立即开始交易 — 点击此处开设您的 VT Markets 真实账户。
