汇丰银行称越南经济仍在快速扩张，但外部压力与价格压力正在上升。经济增速虽较去年的8%有所放缓，但在2026年一季度仍实现7.8%的同比增长；在年初至今均值口径下，出口同比增长近20%，主要由电子产品带动。然而，在同一口径下，进口同比攀升30%，反映出制造业对进口投入的高度依赖，并导致贸易状况走弱。
自2025年12月以来，越南每月均录得贸易逆差，5月逆差扩大至创纪录的52亿美元，削弱了经常账户缓冲。5月通胀升至5.6%，连续第三个月高于越南国家银行（SBV）4.5%的上限，其中汽油价格上涨与食品成本上升被认为是主要推手。汇丰下调了对外部顺差的预测，并上调了对2026年通胀的预测。
货币政策展望与汇率影响
鉴于5月通胀达到5.6%，连续第三个月显著高于4.5%的上限，我们预计越南国家银行（SBV）将被迫采取行动。驱动因素不仅是油价，还包括食品价格上行，表明价格压力正在向更广泛领域扩散。这使得货币政策应对——大概率是加息——在未来数周几乎不可避免。
持续高通胀与不断扩大的贸易逆差（5月达创纪录的52亿美元）叠加，对越南盾构成显著贬值压力。我们认为可通过无本金交割远期（NDF）在美元/越南盾（USD/VND）上建立看多头寸存在明确机会。从历史经验看，在高增长经济体中，贸易收支走弱叠加通胀上行往往是货币贬值的前兆。
对利率、衍生品与股票的影响
鉴于SBV收紧政策的可能性上升，我们预计短端利率将上行。根据越南统计总局最新数据，2026年5月制造业PMI为51.2，仍处于扩张区间，但投入成本通胀有所加速，进一步强化加息理由。衍生品交易者可考虑通过利率互换进行布局，以捕捉预期的政策转向带来的机会。
尽管7.8%的强劲GDP增速通常对股市偏利多，但融资成本上升的前景将对VN-Index构成重要掣肘。全球风险偏好亦趋于脆弱，受全球通胀粘性担忧影响，VIX指数过去两周上行5%。因此，我们将使用期权对现有股票多头头寸进行对冲，或交易预期中的市场波动率上行。
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