欧洲股市开盘走强，但市场情绪在财报密集披露与“顽固通胀”之间仍呈分化。欧元区CPI初值同比持平于2.9%，而核心CPI升至2.5%，高于市场预期的2.4%，且连续第五个月高于目标水平。德国失业救济申请人数增加6,000人，失业率录得6.4%；英国房价环比上涨0.1%、同比上涨1.8%，同时劳埃德商业景气指数（Lloyds Business Barometer）从44升至49。意大利CPI同比符合预期为2.8%，法国则意外升至2.1%，高于预期的1.8%；西班牙经常账户录得18亿欧元顺差。德国国债（Bund）势将录得逾二十年来最差的7月表现；欧股主要指数上涨0.8%–1.0%，其中富时指数报10,980.33点（+0.76%）、DAX报25,847.63点（+1.07%）、CAC报8,562.14点（+0.90%）。

亚洲方面，KOSPI在一周内因一笔240亿美元对冲基金清算引发剧烈波动后收涨18%；三星上涨24%，SK海力士上涨29%；日经指数上涨逾4%。日本央行以8比1投票结果维持政策利率在1.00%不变，市场对10月加息25个基点的定价概率约为79%；美元/日元在接近163后急挫至158，随后反弹至约160.40，并在尾盘再度下探159下方，原因在于日本确认实施外汇干预，且消息人士称出现罕见的韩国机构抛售美元。亚马逊将2026年资本开支上调至约2,200亿美元，未履约订单规模为4,960亿美元且以三位数增速增长；苹果指引第四财季营收增速为9%–11%，同时面临存储器成本压力。市场在周末前仍需计入伊朗相关风险：布伦特原油下跌0.5%，WTI下跌0.9%，黄金下跌1.2%，美元指数（DXY）上涨0.1%，比特币下跌1.2%，以太坊下跌1.5%；美股期货上涨0.5%–1.3%，标普500期货上涨0.52%。

科技板块波动与风险管理策略

鉴于“情境感知”（Situational Awareness）对冲基金240亿美元大规模清算的余波尚未消散，我们需要为科技板块持续波动做好准备。该事件与2021年Archegos爆雷相似，当时主经纪商（prime broker）紧急抛售逾200亿美元资产，引发的市场冲击持续数周。建议在高贝塔半导体标的上买入保护性认沽期权（protective puts），或运用铁秃鹰策略（iron condor）以受益于当前处于高位的隐含波动率。

在日本央行与韩国当局开展协调式汇率干预的背景下，我们必须调整外汇期权策略。历史上，日本在2024年为捍卫日元动用创纪录的620亿美元干预资金，曾引发显著的趋势反转，令未对冲的动量交易者遭受重创。我们倾向于买入美元/日元认沽期权，或采用风险逆转（risk reversal）策略，因为全球政策制定者已在163附近划定明确“防线”。

通胀、固收震荡与地缘对冲

欧洲通胀黏性较强，核心CPI连续五个月维持在目标上方的2.5%，意味着难以指望欧洲央行快速降息。德国国债刚经历逾二十年来最差的7月表现，表明固收市场波动将持续。建议使用利率互换期权（swaptions）对冲投资组合面临的风险，即全球债券收益率可能在秋季前仍维持高位。

尽管部分地区紧张局势有所缓和，但周末突发升级的风险仍要求我们保留成本较低的尾部风险对冲。油价对事件冲击高度敏感，若中东冲突外溢，布伦特原油完全可能快速回升至每桶90美元附近。建议持有原油与黄金的价外看涨期权（out-of-the-money calls），以对冲突发的地缘政治冲击。

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