欧元区6月通胀率回落至2.8%，主要受能源价格走低推动，而核心通胀亦降温至2.4%。德国商业银行（Commerzbank）预计，未来数月以及下半年整体通胀将维持在接近3%的水平。该行认为，6月数据更像是对前一个月大幅上行的“部分回吐”，而非潜在通胀压力正在消退的证据。
能源价格预计将小幅下行，但企业料将把仍处于高位的能源成本向消费者传导；目前能源成本仍高于伊朗战争前的水平。上述机制将加大欧洲央行（ECB）所关注的间接通胀影响。德国商业银行的基准情景假设欧洲央行将在9月会议进一步加息。本文由AI工具辅助生成并经编辑审阅，署名为FXStreet Insights Team。
欧洲央行政策前景与利率预期
我们认为，欧元区通胀近期回落至2.8%仅是阶段性缓解，并不意味着趋势发生改变。剔除波动较大的能源因素后，核心通胀仍顽固地高于欧洲央行的目标水平，表明价格压力依然存在。因此，我们预计欧洲央行将在9月会议继续实施一次加息。
在此预期下，我们倾向于在未来两个月布局更高的短端利率。隔夜指数掉期（OIS）市场已计入9月加息25个基点概率超过70%，且我们认为该概率可能进一步上升。我们认为，在9月会议前，布局从EURIBOR期货上行中获利的期权策略仍具价值。
在持续通胀压力下的策略布局
欧洲央行偏鹰立场应对欧元形成持续支撑。德国ZEW经济研究所最新调查显示，德国投资者信心意外改善，反映一定韧性，或强化欧洲央行继续收紧政策的理由。我们偏好诸如买入EUR/USD看涨期权等策略，押注随着利差优势扩大，欧元走强。
对股票市场而言，更高的融资成本可能对企业盈利构成不利影响。基于此，我们对欧洲主要股指持谨慎态度，并认为波动率存在上行空间。我们考虑买入Euro Stoxx 50看跌期权，作为对潜在市场回调的对冲工具。
当前形势与2022—2023年的周期颇为相似：市场最初因整体通胀下行而庆祝，但随后因央行为应对“粘性”核心通胀而保持强硬立场而措手不及。历史经验表明，高能源成本与工资增长带来的第二轮效应，可能使通胀在高位维持的时间超出预期。我们因此布局欧洲利率“更高、更久”（higher for longer）风险在当前市场定价中仍被低估的情景。
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