欧元区数据相对清淡，但8月上旬通胀初值显示，受能源（尤其是车用燃料）回升带动，法国总体通胀同比升至2.7%，西班牙同比升至4.5%。两国核心通胀均有所回落，表明伊朗战争爆发六个月后，第二轮效应仍然有限。市场已完全计入欧洲央行（ECB）9月加息25个基点，同时定价隐含此后几乎还有一次额外加息；报告亦指出，市场预期已从“2027年存款利率回落至2.00%”的路径发生偏离。
美国方面，7月总体PCE通胀同比录得3.7%，高于3.6%的市场一致预期，且与前值3.7%持平；核心PCE同比为3.3%，环比为0.2%。经修订的二季度GDP维持在1.5%（SAAR），但上调了私人消费、进口与价格平减指数，同时企业利润大幅上升；美债收益率走高，EUR/USD下跌。德国Ifo指数改善，现状评估为88.5（一致预期87.0；前值86.6），预期分项为89.1（一致预期87.5；前值86.6）。下周关注重点包括：非农就业新增我们预计为6.5万人（一致预期5.5万人）、失业率4.1%、平均时薪环比0.3%；同时关注欧元区HICP同比3.4%（前值3.0%）与核心HICP同比2.4%（前值2.5%）。
针对欧元区与美国政策预期变化的衍生品策略
我们建议衍生品交易员在9月议息会议后布局欧元区利率预期转向鸽派。尽管当前掉期市场已计入9月加息25个基点，并倾向于今年晚些时候再加一次息，但我们认为欧洲央行将选择暂停。交易员可通过买入2026年12月Euribor期货或进入收取固定（receiver）利率掉期来利用这一错定价，押注第二次加息不会落地。
在美国二季度GDP维持1.5%、PCE通胀小幅抬升至3.7%的背景下，美债收益率上行压力拖累EUR/USD下探至1.08附近。我们预计下周非农就业将录得6.5万人，高于5.5万的一致预期，这应进一步支撑美元。衍生品交易员可考虑买入短期限EUR/USD看跌期权，以在就业数据发布前把握下行动能。
通胀分化与欧元区收益率曲线交易
尽管西班牙与法国总体通胀因能源成本上升而回升，但预计下周欧元区核心通胀将降至2.4%。这一分化表明，今年早些时候源自中东紧张局势的能源价格波动未能触发第二轮通胀效应。随着德国制造业修复（Ifo指数升至88.5）得到印证，交易员可关注买入德国国债（Bund）收益率曲线趋平（flattener）期权。
鉴于我们不再预期欧洲央行会在2027年将存款利率下调回2.00%，长期利率预期需要相应上修。交易员应避免持有押注未来两年出现激进宽松周期的超长期收取固定利率互换期权（receiver swaption）。相反，卖出远期Euribor跨期价差（calendar spreads）有助于把握欧洲“更高利率、更久维持（higher-for-longer）”的利率环境。
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