周五，在日本官员警告日圆市场存在投机性波动后，欧元兑日圆结束了连续五天的涨势。EUR/JPY 报约 185.00，较盘中高位接近 185.65 回落，但仍有望录得连续第四周上涨。日本内阁官房长官木原稔表示，他对日圆的投机性波动“极为担忧”，并重申政府将对外汇市场采取适当行动，但未提及任何具体汇率水平。
日圆走弱主要受高油价及日本国债（JGB）收益率相对偏低影响，利差扩大支撑套利交易资金流入。在日本，5月东京CPI放缓，但工业生产增强、失业率下降，使市场对日本央行（BoJ）加息预期仍未消退。在欧元区，法国第一季度GDP按预期收缩，5月通胀升至欧洲央行（ECB）2%目标之上；本时段稍后将公布意大利GDP与CPI，随后还有德国CPI。
日本干预风险与短期回调
我们认为，日本政府近期表态对任何持有 EUR/JPY 多头仓位的投资者而言，属于明确的警示信号。对“投机性波动”的口头关切，往往是走向直接市场干预前的第一步，短期风险显著上升。这意味着，汇价此前平稳上行的走势，可能面临突发且急剧的反转。
我们必须认真看待干预威胁，因为日本过往有果断出手的记录。回顾来看，当局在2024年春季动用接近 10 万亿日圆的创纪录资金支撑汇率，显示其警告具有可信度。因此，我们应考虑使用看跌期权（put options）为持仓对冲，以防未来数周出现类似的突然下跌。
利差、套利交易与长期展望
不过，日圆走弱的根本原因并未改变，即巨大的利率差距。在10年期日本国债收益率仅略高于1%、而同期限德国国债收益率超过2.5%的情况下，借入日圆买入欧元仍是一项具备盈利空间的策略。这样的“套利交易”（carry trade）基础，料将在较长时间内继续对 EUR/JPY 构成支撑。
油价同样对日圆形成额外压力，布伦特原油维持在每桶 80 美元以上，推高日本这类能源进口国的成本。相较之下，欧元区通胀徘徊在约2.4%，使欧洲央行有理由在降息方面保持谨慎。这种格局造成一个棘手环境：长期趋势偏上，但短期出现抛售回撤的风险非常高。
