日本经济在第一季度按季增长0.5%，超出市场一致预期的0.3%。这项数据表明，新年伊始的短期增长动能比预期更为稳健。
这0.2个百分点的“超预期”幅度，可能影响市场对内需状况及政策前景的评估。市场将关注即将公布的经济活动与通胀数据，以判断这股增长脉冲能否在下一季度延续。
更强劲的增长与政策含义
第一季度GDP强于预期，意味着日本经济的动能高于先前市场定价。我们认为，这是底层经济健康度改善的明确信号。这一正面意外，短期内应会为日圆带来支撑。
我们认为，这组数据也为日本央行（BoJ）加快货币政策正常化提供了更多理由。日本央行一直保持谨慎，但在通胀近期维持在约2.7%附近、且如今增长表现稳健的背景下，第三季度结束前加息的概率已显著上升。这一潜在的政策转向，已成为我们当前的核心关注点。
基于此，我们考虑买入美元兑日圆的日圆看涨期权（JPY call options），目标指向USD/JPY跌破150水平。过去两年日圆显著走弱，而这可能成为趋势反转的催化剂。我们认为，在央行政策“意外”概率上升的情况下，当前隐含波动率偏低。
市场策略与行业影响
对股票而言，前景更为复杂。强劲经济本身偏利多，但若日圆快速升值，将打击日本大型出口商的盈利，而出口商在日经225指数中占比不低。历史经验显示，日圆每升值1%，出口商每股盈利（EPS）可能遭到近似幅度的压缩。
因此，我们正考虑做多TOPIX指数期货；该指数对内需型公司的权重更高，通常更能受益于本地经济走强。为对冲风险，我们可能买入日经225指数的看跌期权（put options）。这类配对交易策略，旨在把握内需增长机会，同时防范出口商所面临的汇率风险。
同时，我们也预期在市场重新定价“更鹰派”的日本央行立场之际，日本国债（JGB）收益率将走高。观察目前极度趋平的收益率曲线，我们认为存在曲线变陡（steepening）的机会。我们正在研究通过利率互换（interest rate swaps）布局，押注未来六个月短端利率上行。
