2026年第一季，日本经济按年率增长2.1%，高于市场预测的1.7%，主要受消费与出口走强带动。这也强化了市场对日本央行（Bank of Japan，简称BoJ）进一步加息的预期。
不过，由于中东冲突持续，前景仍不明朗。尽管数据转强，消息公布后日圆兑美元仍小幅走弱。
市场定价与利率预期
隔夜日本央行利率掉期（OIS，利率交换合约，用来推算市场对未来利率的看法）显示，市场认为6月加息的概率为77%。日本10年期政府债券收益率（JGB，指日本国债；收益率可理解为市场要求的利息回报）上升4.5个基点（bp，利率单位，1bp=0.01%）至2.76%，创数十年新高。
日本第一季增长达2.1%，但日圆反而偏弱，表面上不一致。关键原因是美元整体偏强：在全球避险情绪（投资者担心风险时偏向保守）升温下，资金更偏向美元。即使日本本地数据利好，短期内押注日圆止跌，等于逆势操作。
中东地缘政治紧张推动资金涌向美元这一主要避险资产。美元指数（DXY，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）升至两年高点108.5；同时布伦特原油近一个月大涨12%至每桶105美元以上，反映市场进入防御状态。在这种环境下，日圆传统的避险属性被削弱。
10年期日债收益率升至2.76%，为1990年代末以来少见水平，说明市场认真看待日本央行收紧政策（tightening，指加息或减少宽松）。回顾2025年，日本退出负利率（一种利率低于0%的政策）初期曾引发国内市场波动。可考虑用日经225指数衍生品（derivatives，价值来自标的资产的合约）做对冲，例如买入认沽期权（put option，价格下跌时价值上升的保险式工具），以防借贷成本上升压制日本股市。
为6月会议波动做部署
掉期已计入6月加息概率77%，因此“是否加息”的意外不大，但一旦结果与预期不同，市场反应可能更剧烈。更值得关注的或不是方向，而是波动本身。可留意美元/日圆在6月会议后到期的跨式组合（straddle，同时买入同价位看涨与看跌期权，押注大幅波动）或宽跨式组合（strangle，买入不同价位的看涨与看跌期权，同样押注波动），以捕捉日本央行偏鹰或偏鸽带来的大幅波动。
美日利差（interest rate differential，两国利率差距）仍然很大，令套利交易（carry trade，借低利率货币投资高利率资产赚利差）再度活跃。只要美联储利率仍高，交易员就可能继续借入低收益的日圆，转投高收益的美元资产。这类资金流可能让日圆持续偏弱，不一定取决于日本央行下一步动作。
