日本5月劳动现金收入同比增长3.2%，低于市场预期的3.4%。该数据表明工资增速略弱于此前预期。
这一数据进一步补充了近期一系列国内指标，市场正借此观察薪资增长能否持续；薪资增长将传导至居民收入走势与通胀动态。接下来，市场将评估此次低于预期的读数是否会改变对日本短期内“工资驱动型”价格压力路径的预期。
对货币政策与日元的影响
5月工资增速不及预期，意味着日本央行在实质性收紧货币政策方面仍将保持谨慎。我们认为，这削弱了短期内加息的逻辑基础，从而使日元继续承压。
我们的观点也受到上周公布的6月东京核心CPI数据的强化：该指标录得1.9%，再度低于日本央行2%的通胀目标。近期日本央行官员的表态同样强调，在采取行动前需要看到更具可持续性的通胀。工资与通胀双双偏软的组合，指向日元延续走弱。
市场策略与股票展望
鉴于此，我们倾向于配置受益于美元/日元走强的交易头寸。在美元/日元现汇今早已上行突破162的背景下，买入该货币对的看涨期权或看涨价差策略较为审慎。美元/日元期权1个月隐含波动率徘徊在约9.5%，我们认为这一水平适合逐步构建多头敞口。
当前环境与2022-2024年阶段高度相似：当时较大的利差推动了针对日元的强势套息交易。对日经225指数而言，日元走弱通常利好指数中占比较高的大型出口企业。因此，我们会对做空日本股市的策略保持谨慎。
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