荷兰合作银行（Rabobank）外汇策略团队表示，日本央行循序渐进的加息路径反映了此前一系列罕见冲击的影响，包括关税、战争以及国内政治变化。行长植田和男已将进一步收紧与经济活动和物价改善挂钩，同时指出更为稳健的工资制定行为正推动核心CPI通胀向2%目标靠拢。植田在去年圣诞节当天的演讲中表示，日本央行将继续上调政策利率，并调整货币宽松程度。
植田还将油价上涨描述为阶段性拖累，但也提到政府动用战略石油储备以及与AI相关的需求可部分对冲。综合来看，尽管能源成本上升且美国关税不确定性存在，日本出口与工业生产整体仍大致持平。另据，日本央行自2024年以来逐步缩减购债规模并压缩资产负债表，使市场对财政风险、国债（JGB）供给以及首相“扩张性”财政形象的关注升温；市场因此呼吁政府就预算安排将如何影响JGB供需与发行压力提供更多安抚与说明。
债券市场波动与财政风险
我们观察到，日本正处于一个关键转折点：日本央行的缩减购债（tapering）计划在2026年初已将每月国债购买量成功减半至约3万亿日元，如今该机制已完全暴露于市场力量之下。随着央行购债力度下降，投资者对日本庞大的公共债务更加敏感——目前政府债务仍高于GDP的260%。我们认为，衍生品交易者需要为未来数周日本国债（JGB）波动率显著上行做好准备，因为国内财政风险将成为市场关注的核心。
在政策利率徘徊于约0.50%、通胀持续运行在接近2%目标附近的背景下，进一步收紧货币政策的压力正在累积。我们建议外汇期权交易者运用USD/JPY看跌期权，把握日元走强的潜在收益空间，因为美日利差仍在持续收窄。历史走势显示该货币对对预期变化高度敏感，例如2024年7月USD/JPY曾在加息预期驱动下从161上方快速下挫至140中段，凸显在合适时点配置下行保护的盈利潜力。
由于央行不再以此前力度吸收JGB供给，10年期JGB收益率对上行“尖峰”冲击的脆弱性正在提升。我们建议利率交易者通过做空JGB期货，或在日元利率互换中支付固定利率（pay fixed），来布局收益率曲线陡峭化。该策略可直接受益于市场为融资扩张性国家预算而要求更高风险溢价的趋势。
出口韧性与股市机会
与此同时，日本出口部门展现出韧性：全球对人工智能基础设施的需求抵消了高能源价格的负面影响。我们建议运用日经225指数看涨期权，获取以科技驱动的增长敞口；在融资成本上行的情况下，这一动力仍支撑日本股市保持韧性。上述基本面强度也为央行继续加息提供了必要回旋空间，使其在不扼杀经济扩张的情况下推进政策正常化。
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