挪威央行（Norges Bank）在6月将政策利率维持在4.25%不变，同时上调利率路径，并暗示再次加息的概率上升。该行目前对年末利率的预测略高于4.5%，此前区间为4.25%至4.50%，表明决策层仍认为通胀上行风险占优。
7月通胀数据表现不一，但总体与核心通胀仍高于2%的目标水平，且难以确立明确的通胀回落趋势。在此背景下，市场普遍预计下一次决议将维持利率不变；若有进一步收紧，可能推迟至9月（届时将发布更新预测），尽管央行仍将维持谨慎偏鹰的政策表态。
政策前景与通胀风险
鉴于挪威央行下一次货币政策会议定于明日（2026年8月13日），我们预计央行将把政策利率维持在4.25%不变。尽管挪威近期核心通胀回落至3.4%，但仍显著高于官方2.0%的目标，使政策制定者保持高度警惕。通胀的粘性意味着央行明日很可能释放强烈的鹰派信号，并为9月将利率上调至4.5%的“最后一次加息”保留充分空间。
市场策略：衍生品、外汇与利差
对于利率衍生品交易者，我们建议围绕这一“鹰派按兵不动”进行布局，可重点关注远期利率协议（FRA）。由于市场目前对明日加息的定价概率偏低，买入9月FRA合约具备较佳的风险回报比，便于在市场根据挪威央行更为警惕的指引重新定价时获利。若央行明确释放9月加息信号，短端收益率将迅速上行。
在外汇期权市场，我们建议运用EUR/NOK看跌期权，以把握潜在的挪威克朗走强机会。历史数据显示，当挪威央行保持“更高利率、更久维持（higher for longer）”立场、而其他央行进入降息周期时，克朗往往走强；类似情形曾出现在2023年末的“鹰派暂停”阶段，克朗兑欧元累计上涨约3%。买入该类看跌期权既可对冲市场突发波动，又有望捕捉克朗上行动能。
我们还建议关注挪威国债与德国国债（Bund）之间的收益率利差，目前处于约150个基点的较宽水平。该利差优势有望在未来数周重新吸引套息交易资金回流挪威克朗。通过参与利用利差扩大的衍生品互换交易，可在克朗趋于稳定的过程中获取相对稳健的回报。
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