截至6月26日当周，外资对日本股市的资金流向出现逆转。净买入额由此前的4,794亿日元下滑至净卖出约10亿日元，意味着在最新统计期内从大幅买入转为边际净卖出。
这一变化表明，对日本上市股票的需求在单一披露周期内明显降温。此前数据指向显著资金流入，而最新读数接近零但落于负值区间，资金流向在约4,804亿日元的剧烈摆动后基本趋于中性。
外资转为净流出释放市场谨慎信号
外资从净流入4,794亿日元急转为净流出10亿日元，对我们而言是一个重要警示信号。这表明此前推动市场上行的国际资金正在按下暂停键，甚至可能开始撤出。我们将其视为市场短期见顶风险上升的清晰信号。
这轮情绪变化很可能与日元持续走弱有关，美元/日元在170附近徘徊。市场对日本央行可能被迫干预汇市或较预期更早收紧政策的讨论升温，从而加剧不确定性。这使得海外资金持有未对冲的日股头寸面临更高风险。
波动率与汇率风险上升背景下的对冲策略
作为应对，我们正在增配日经225的做多波动率头寸。可通过买入类VIX波动率期货，或在主要指数ETF上构建跨式策略实现。鉴于日经波动率指数当前处于约16.5的偏低水平，未来数周出现回升的概率较高。
我们亦开始配置保护性看跌期权，以对冲长期持仓风险。买入8月与9月到期的日经225虚值看跌期权，是防范突发下跌的相对低成本方式。历史上，2018年类似的快速外流曾领先于超过10%的市场回调。
考虑到汇率风险，我们也在评估日元看涨期权配置。若政府入市干预导致日元突然走强，该头寸有望受益，而这一风险正在上升。日元走强将直接压制出口股表现，而出口股在指数中占比较高。
这并不意味着应对整个市场全面建立空头头寸，因为国内情绪仍可能提供支撑。相反，我们应将其视为降低整体风险敞口并增加对冲的时点。我们将密切跟踪下一周的资金流向数据，以验证这一新趋势是否成立。
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