德国制造业订单在5月较4月经季节性及日历调整后增长1.9%；剔除大额订单后，增幅为1.0%。此前接受调查的经济学家预计增幅略高于1%，德国商业银行（Commerzbank）则认为5月数据与订单流入呈上行趋势相一致。
德国商业银行预计，订单改善将推动德国工业在长期停滞后出现温和复苏。该行还预测，继其判断二季度可能小幅下滑之后，整体经济将出现轻微回升，同时维持对2026年全年经济增长0.6%的预测不变。
工业逐步复苏的迹象
基于德国5月制造业订单意外强劲的1.9%增幅，我们看到工业逐步复苏的早期迹象。这一上行趋势表明经济底部正在夯实，尽管并不预期出现强劲反弹。在经历长期停滞之后，这指向下半年将出现缓慢改善。
这一观点也得到6月下旬发布的最新数据支持。作为衡量企业情绪的关键指标，Ifo商业景气指数小幅升至90.1，连续第三个月回升。这进一步强化了企业在谨慎地展望近期经济疲弱、以及伊朗冲突引发的地缘政治紧张局势之后的前景。
不过，5月工业生产仅温和增长0.5%，显示订单向产出转化仍是缓慢过程。我们认为，这印证了复苏更可能是渐进式而非急速反弹。德国经济仍面临显著逆风，可能限制任何大幅上行行情。
通胀、逆风因素与市场仓位配置
通胀仍是关注焦点：6月CPI初值估计维持在2.8%。持续的价格压力或将限制欧洲央行进一步提供经济支持的空间，从而对增长形成上限。从历史经验看，在通胀粘性较强的时期，即便经济出现温和复苏，股市表现也往往会受到抑制。
鉴于上述前景，我们对未来数周德国股市的上行空间持谨慎态度。我们认为，卖出DAX指数的虚值看涨期权是一种较为审慎的策略，可在承认大幅反弹受限的同时获取期权收益。这也使交易者能够利用“在复苏但不太可能显著突破”的市场环境。
脆弱复苏的可能性意味着下行风险尚未消退。我们认为，买入关键工业股的看跌期权作为对冲，能够应对任何意外的负面数据或情绪逆转；若预期中的温和复苏未能如期兑现，该策略可提供保护。
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