布伦特原油连续第三个交易日延续涨势，交投于每桶91美元上方，地缘政治紧张局势与供应端风险为油价提供支撑。本轮上行紧随美国总统唐纳德·特朗普决定不延长美伊和平协议之后，同时霍尔木兹海峡持续的安全担忧加剧了市场对潜在供应中断的忧虑。据报道，沙特阿拉伯正从阿曼海岸附近的站点提供原油货物，意在将出口路径转移至波斯湾之外；沙特阿美正通过包括苏哈尔在内的终端进行船对船（STS）转运，推销阿拉伯中质油（Arab Medium）与阿拉伯重质油（Arab Heavy）。
中国需求指标走弱。7月炼厂加工量同比下降15.8%至1,250万桶/日；在工业活动放缓、炼油利润率走低及电动车渗透率上升的背景下，表观石油需求同比下降17.5%至1,204万桶/日。在成品油方面，中间馏分油走强，ICE柴油（gasoil）裂解价差接近76美元/吨，受乌克兰袭击俄罗斯乌斯季-卢加（Ust-Luga）设施的报道以及俄罗斯柴油出口限制持续影响。投机性净多头持仓连续第六周增加，升至2月以来最高水平。
地缘政治与供应风险下的交易策略
在布伦特原油上破每桶91美元后，我们建议衍生品交易者在未来数周维持偏多思路，通过买入看涨期权把握进一步上行空间。地缘摩擦仍在，尤其是霍尔木兹海峡相关风险——该通道处理约全球日均石油消费量的20%——意味着供应中断风险仍处高位。鉴于美伊局势高度波动，交易者可关注看涨价差（call spread），以对冲突发性价格飙升。
我们亦建议聚焦中间馏分油，我们认为期货市场存在显著的战术性机会。近期针对俄罗斯乌斯季-卢加加工设施的袭击——该设施历史处理能力超过24万桶/日——叠加柴油出口禁令，使市场供给极度偏紧。当前接近76美元/吨的柴油裂解价差做多策略，临近秋季检修/需求转换的“肩季”，具备较强的风险回报比。
与此同时，沙特阿拉伯通过在阿曼海岸外海开展船对船转运来销售原油品级，显示主要产油国正主动为供应链中断做准备。尽管此类多元化有助于在波斯湾之外保障供应流，但也凸显该地区持续存在的结构性风险。我们建议密切交易布伦特-迪拜价差（Brent-Dubai spread），因为替代航线可能改变传统定价基准的相对关系。
中国需求走弱与电动车渗透带来的风险
在下行方面，我们必须在偏多观点中纳入中国需求降温的制衡因素：7月炼厂加工量同比大幅下滑15.8%至1,250万桶/日。电动车快速普及——中国电动车销量渗透率近期突破历史性的50%关口——正对交通燃料需求形成长期、结构性的拖累。为管理该风险，交易者可考虑买入保护性看跌期权（protective puts），以防范需求驱动下原油价格出现突发回撤。
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