布伦特原油大幅回落，原因在于美国与伊朗暂停进一步打击行动，且特朗普总统表示谈判正在进行，并称达成协议有“较大可能性”。市场方向仍与实物供应通道高度绑定：市场正密切审视经由霍尔木兹海峡与曼德海峡（Bab el-Mandeb）的通行流量，同时关注黑海出口格局的变化。
若要使本轮抛售得以延续，所需条件包括霍尔木兹海峡通行量恢复；与此同时，俄罗斯黑海港口装船量若再度回升，也可能对油价形成压制。CPC终端与谢斯哈尔斯（Sheskharis）终端的原油装运正在恢复；即便最终达成协议，鉴于谈判破裂可能迅速发生，定价预计仍将嵌入一定风险溢价。
市场脆弱性与交易策略
我们建议衍生品交易者在未来数周保持谨慎，避免过度追逐这轮快速下跌行情。尽管在美伊潜在协议的乐观预期推动下，布伦特原油近期一度下探至75美元附近，但历史经验显示，此类政治层面的突破往往极为脆弱。需要牢记的是，一旦谈判出现任何破裂迹象，油价可能立刻反弹并飙升至85美元附近。
为判断这一下行趋势是否具备可持续性，我们需要紧密跟踪实物装运量。仅霍尔木兹海峡日均处理逾2,000万桶原油，约占全球石油液体消费量的20%。除非我们看到霍尔木兹海峡与曼德海峡的日通行数据得到核实且持续、稳定恢复，否则市场下行空间仍将受到严格限制。
波动率与供应因素考量
在这种“有协议/无协议”的二元环境下，我们建议期权交易者更多考虑做多波动率策略，而非方向性押注。当前在外交前景预期下，隐含波动率有所回落；通过跨式（straddle）或宽跨式（wide strangle）买入期权权利金（premium），在政策突变前具备较优的风险回报比。该方法有助于保护资本，并在谈判成功或破裂导致的不可避免的剧烈突破行情中获取收益。
此外，黑海通道的恢复也必须纳入短期供给模型。俄罗斯CPC终端日处理能力约140万桶，叠加谢斯哈尔斯终端，正开始恢复装船。我们认为新增的实物供应将令近月期货合约继续承压，使针对近月合约构建熊市看跌价差（bear put spread）成为可行的对冲工具。
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