富国银行经济研究部预计，日本下周公布的5月劳动力现金收入数据将进一步强化“工资—物价”良性循环持续形成的证据，并促使日本央行继续沿着政策正常化路径推进。4月数据显示，劳动力现金收入同比增长3.6%，而日本央行更偏好的衡量潜在工资动能指标——经常性工资（ordinary time earnings）同比上升3.3%。该行同时指出，GDP表现韧性以及二季度短观报告稳健等宏观信号亦构成支撑。
春斗谈判连续第三年实现平均加薪超过5%，并自4月起生效。尽管工会覆盖率有限，和解结果向实际薪酬传导存在滞后，这一滞后效应预计将在未来数月支撑收入增速。通胀被描述为偏软的背景下，政府补贴逐步退出以及日元走弱推升进口价格的影响，被视为推动通胀温和回升的因素。在此基础上，富国银行维持对日本央行在三季度加息25个基点的预测，最可能在9月实施，并预计政策利率在年底升至1.25%。
劳动力数据强化日本央行政策正常化理由
随着5月劳动力现金收入最新公布同比增长3.8%，我们认为这为日本央行推进政策正常化提供了明确支撑。这确认了“工资—物价”循环正在形成，其动力来自春斗连续第三年平均超过5%的强劲薪资协议。因此，我们正在为最早于9月加息进行布局。
市场策略：布局利率上行与日元走强
因此，我们正在寻找做空日本国债（JGB）期货的机会。随着日本央行推进加息，我们预计债券价格将下跌，从而提供一种直接把握政策转向的交易方式。该策略类似于2024年日本央行首次脱离负利率时的提前布局，当时标志着本轮正常化周期的启动。
日元走强是该交易的另一面，尤其是在美元/日元目前徘徊在162.50附近的情况下。我们正考虑买入日元看涨期权或美元/日元看跌期权，以在汇率可能跌破160关口时获利。上述工具在等待日本央行下一步行动期间可提供明确的风险边界。
最新全国核心CPI读数为2.7%亦强化了我们的判断，因为政府补贴退坡正逐步显露潜在价格压力。该通胀数据为日本央行进一步收紧政策提供了“窗口期”。我们认为，市场仍在低估未来加息的节奏，未充分计入年底利率升至1.25%的路径。
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