奥地利裕信银行（UniCredit Bank）制造业PMI在6月从前值51.7回落至50.9，显示工厂活动扩张步伐放缓。该指数仍高于荣枯线50，意味着景气仍处于扩张区间，但环比下滑表明动能转弱。
6月读数延续了该行业仅温和改善的态势，暗示产出与订单仍在增长但增速放缓。随着PMI小幅下行，这表明奥地利制造商的基础经营环境继续趋于稳定，但复苏仍然脆弱。
更广泛的欧洲制造业疲弱与防御性策略
奥地利制造业PMI降至50.9，尽管仍指向扩张，但动能流失信号明确。我们将其视为工业部门增长乏力的警示，放缓迹象将促使我们在未来数周采取更为谨慎、偏防御的策略立场。
这一奥地利数据点反映了我们在欧洲大陆范围内观察到的更广泛趋势。就在昨天公布的欧元区制造业PMI亦小幅回落至50.5；德国最新工业订单数据显示，上月意外收缩0.5%。这一组合信号表明，欧洲经济活动正在出现同步降温。
据此，我们计划对冲欧洲股市潜在下行风险。我们将买入奥地利ATX指数以及其他对工业景气更为敏感的欧洲指数的看跌期权（put）。从历史经验看，类似当前这种季度内PMI累计下滑2个百分点的情形，往往领先于4%-6%的市场回调。
对汇率、央行政策与固定收益的影响
欧洲经济走弱与美国经济韧性形成对比：最新非农就业报告显示新增就业21万，强于预期。我们认为，这一分化将对EUR/USD造成下行压力。我们将逐步建立欧元空头头寸，倾向通过下季度到期的期货合约进行布局。
此外，我们预计偏弱的经济数据将迫使欧洲央行维持鸽派立场。当前市场对年内加息的定价概率较低，而上述数据进一步强化了这一预期。我们将做多德国国债（Bund）期货，预期在增长担忧升温之际，收益率将下行。
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