中国人民银行推出了一项新的隔夜流动性工具，据新闻报道其隐含利率为1.25%，尽管央行并未公布票面利率。央行表示，通过公开市场操作开展了3000亿元人民币（440亿美元）的隔夜逆回购操作。
此举紧随行长潘功胜在陆家嘴论坛上关于完善中国利率体系的表态。就目前而言，7天期逆回购利率仍是主要政策工具，而隔夜利率被定位为流动性微调的补充工具。中期来看，政策框架预计将朝以隔夜利率为政策锚的方向转变，不过过渡过程可能较为渐进。
中期政策转向及其对收益率曲线的影响
我们关注的是中国人民银行新推出的隔夜流动性工具，其隐含利率为1.25%。尽管7天期逆回购利率在当前仍是主要政策工具，但这释放出一个明确的中期信号：我国货币政策操作方式正在发生转变。这标志着向以隔夜利率作为主要政策锚的方向迈出第一步。
在未来数周内，我们认为这将对收益率曲线短端形成整体下行压力。隔夜SHIBOR已作出反应：自该工具于2026年6月底推出以来，隔夜SHIBOR下行15个基点至1.38%。交易员应考虑配置利率互换策略，以在7天期回购利率（目前为1.80%）与隔夜利率之间的利差进一步收窄时获利。
市场反应与策略考量
金融条件的边际宽松可能对人民币汇率构成压制。本季度以来，人民币兑美元已多次测试7.28水平，此次举措进一步增加了走弱的理由。我们倾向于买入低成本的虚值USD/CNY看涨期权，以布局汇率潜在向上突破。
核心结论是：政策转向的时间不确定性将加大短端利率波动。人民银行尚未给出明确时间表，意味着市场将对任何新增指引高度敏感。我们认为，持有能够从波动率上行中获益的衍生品较为审慎，例如配置短期利率期货的跨式期权（straddle）。
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