墨西哥比索在更为坚挺的美元面前走弱。围绕《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）未来走向的疑虑再起，抬升了贸易风险溢价。美元/墨西哥比索（USD/MXN）在自约17.49反弹后升至17.55，上涨0.37%。唐纳德·特朗普表示不希望延长USMCA，而美国贸易代表贾米森·格里尔称需要更多时间来解决相关问题。墨西哥经济部长马塞洛·埃布拉德表示，美方选择不延长该协定，且该协定未来10年将接受年度审查。总统克劳迪娅·辛鲍姆致函寻求将已有32年历史的自由贸易区延长16年，但需三国一致同意。
墨西哥6月标普全球制造业PMI从5月的49.6升至51.3。在美国，ADP私营部门就业6月增加9.8万人，低于5月的12.2万人及预期的11.3万人。Challenger裁员计划数从97,006降至45,849，降幅53%；同时，雇主宣布裁员总数为443,604，较去年减少40%。ISM制造业PMI从预期的54回落至53.3；支付价格指数从82.1降至73，市场注意力转向非农就业报告。
USMCA不确定性与比索风险溢价
围绕USMCA贸易协议的再度不确定性，正迫使我们为墨西哥比索计入风险溢价。过去数周，利差交易（carry trade）持续获利，但政治风险如今成为推动USD/MXN走向17.55的主导因素。这改变了我们在进入夏季时对持仓的判断框架。
我们此前已习惯于墨西哥央行（Banxico）政策利率所带来的收益率优势：其利率在约11%附近保持坚挺，而美联储利率更接近5.5%。但这一“缓冲垫”正在受到考验。对贸易协议的焦虑为市场大规模比索投机性多头仓位的平仓提供了理由。我们正密切关注美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓数据，以寻找这笔曾是市场最拥挤交易之一的资金持续撤离迹象。
原定于2026年的USMCA审查始终在市场视野之内，但最新的政治表态使风险从“远期”变为“当下”。我们将其视为结构性变化，而非短期噪音。这与2024年6月墨西哥大选后波动率飙升的情形相似，当政治担忧压过经济基本面时，比索下跌速度会非常快。
对冲策略与技术面展望
鉴于不确定性上升，我们通过期权买入比索下行保护。买入USD/MXN看涨期权（call）或直接买入MXN看跌期权（put），可用于对冲敞口或押注进一步走弱。隐含波动率正在上行，因此将策略结构化为借方价差（debit spreads）可能是更具资本效率的方式，以布局汇率走高。
即将公布的美国非农就业报告已成为关键催化剂。若就业数据强劲，将强化市场对美联储进一步加息的押注，进一步侵蚀比索的利差优势，并可能推动USD/MXN突破关键阻力位。这或将加速利差交易的平仓，带动汇价上行。
从技术面看，我们重点关注17.62水平。若汇价持续有效突破该趋势线，将确认多头突破并释放进一步上行信号，促使我们加码美元多头仓位。反之，若未能突破该水平，汇价可能回归盘整并下探至约17.36的50日均线支撑位。
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