黄金周一企稳，此前开盘走弱并在亚洲时段一度跌破4,400美元，触及8月19日以来低位。撰写本文时，XAU/USD徘徊在4,436美元附近；上周曾触及4,697美元高点，但在市场倾向于“更高利率维持更久”的美联储立场背景下，上行动能仍受抑制。上周五，受杰克逊霍尔年会相关言论影响，美元及美国国债短端收益率走高，金价下跌约3.20%；同时，CME FedWatch工具显示9月加息的隐含概率升至61%，此前约为38%。美元指数（DXY）从99.72回落至约99.58，但10年期美债收益率升至约4.75%，为2025年1月以来最高。
8月以来，黄金仍录得约10%的涨幅，主要受美国财政部计划将长期国债回购（用于流动性支持）的规模翻倍所提振。其他市场方面，西德克萨斯中质原油（WTI）因中东紧张局势推升通胀风险而上涨约3%，至每桶约85.60美元。技术面上，XAU/USD回落至200日简单移动均线（SMA）4,529美元下方；RSI降温至约55，MACD下探至信号线下方。下方支撑位于100日SMA 4,370美元与50日SMA 4,211美元，进一步下方关注4,000美元；上方阻力包括4,529美元与4,700美元。各国央行在2022年增持黄金1,136吨，价值约700亿美元，创历史年度购金纪录。
波动加剧的黄金市场交易策略
我们认为，衍生品交易者应为黄金期货与期权波动率上行做好准备，因为市场正在消化美联储立场转向鹰派的影响。鉴于金价已跌破200日简单移动均线4,529美元，我们建议优先考虑做空仓位，或买入看跌期权，将下行目标瞄准100日SMA附近的4,370美元。历史市场数据表明，当黄金在加息预期升温背景下跌破这一关键长期均线时，随后数周往往会进一步下挫约3%至5%。
地缘政治与通胀压力下的风险管理
不过，鉴于中东紧张局势升温以及WTI油价逼近每桶85.60美元所带来的突发性上行通胀风险，我们必须防范资产组合遭遇快速反转。为在这一高度不确定环境中把握机会，我们建议采用“长跨式宽跨”（long strangle）期权策略，同时买入虚值看涨期权与虚值看跌期权。该组合可在无论是地缘政治风险驱动还是鹰派利率因素占优的情况下，均有望从大幅价格波动中获利。
我们也应密切关注即将公布的美国非农就业与ISM PMI数据，因为若经济数据表现强劲，9月加息概率可能从当前61%进一步上升。若10年期美债收益率从当前4.75%继续攀升并逼近心理关口5.0%，黄金可能面临强烈的抛售与去杠杆压力。我们建议对所有现货与期货头寸保持紧密止损设置，以避免在这些高冲击经济数据发布时处于不利一侧。
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