华侨银行（OCBC）策略师表示，美元/离岸人民币（USD/CNH）近期在较宽区间内运行，中国人民银行（PBOC）的人民币中间价定盘构成短期走势的主要锚定因素。受美国通胀数据走软拖累美元回落，USD/CNH一度下探至周内低位；与此同时，偏强的日度中间价对离岸人民币（CNH）构成支撑，推动其温和走强，随后汇价在周末前小幅反弹。短期方向预计仍将主要受中间价指引，并与更广泛的美元趋势共同作用。
中间价指引显示，政策制定者更倾向于容许人民币“有序、渐进”升值，而非推动更大幅度的单边行情。OCBC认为，国内增长动能偏弱以及市场对政策宽松的预期，将在中间价“定节奏”的同时，限制人民币短期升幅。技术面方面，日线仍呈现温和偏空动能，但已有压力边际减弱的早期迹象，RSI亦有所回升。
当前宏观环境下的区间交易
在进入2026年7月下旬的市场阶段，我们建议衍生品交易者将USD/CNH的交易重心放在区间策略上。中国人民银行持续通过每日人民币中间价来锚定汇率，在全球压力变化之下仍维持较强的“有管理”特征。近期定盘数据表明，央行持续将中间价稳定在7.25附近，释放出明确政策信号：一方面防止人民币快速贬值，另一方面也抑制任何显著的单边上行。
之所以需要如此紧密的管理，是因为中国经济复苏仍呈现显著不均衡特征，国内零售销售增速温和、低于3%，使得市场对本币降息的预期仍然存在。与此同时，美国经济数据走弱亦抑制美元走强，导致两种货币力量相互对冲。在上述相互抵消的因素作用下，我们认为未来数周USD/CNH难以有效突破当前7.20至7.32的运行通道。
低波动环境下的衍生品策略
对于期权交易者而言，低波动环境更适合以收取权利金为主的策略，例如铁鹰（iron condor）或卖出宽跨式（short strangle）。我们建议卖出虚值期权以把握权利金时间价值衰减，尤其是在离岸人民币1个月隐含波动率已回落至约4.5%附近的背景下。不过需要将止损纪律保持严格，因为一旦美联储政策预期发生突然调整，或中国推出超预期刺激政策，均可能在短期内触及该区间边界并引发波动放大。
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