黄金（XAU/USD）周四亚洲早盘在4,125美元附近走强，随着避险资产需求延续反弹走势；该需求与美伊冲突升级进入第二周同步。市场焦点仍集中在航运通道与地区能源基础设施相关威胁上：华盛顿警告称，若霍尔木兹海峡船只遭袭，将对德黑兰伊朗资产实施打击；伊朗则警告可能打击该地区与美国相关的基础设施与能源设施。与此同时，外交层面的表态仍在继续，美国将其立场描述为仍倾向外交解决，尽管紧张局势进一步扩大。
利率预期亦出现变化：联邦基金期货显示，美联储本月加息概率接近34%，高于一周前的10%；根据CME FedWatch工具，市场亦计入9月至少加息25个基点的概率为78%。除短期价格波动外，央行仍是黄金的最大持有者与买家。世界黄金协会数据显示，2022年各国央行向储备增持1,136吨黄金，价值约700亿美元。黄金的中长期驱动因素还包括其与美元及美债收益率的反向关系，以及作为无息资产对利率水平的敏感性。
避险资金流与波动率预期
在金价于4,000美元附近形成强支撑、并在4,125美元一线交易之际，我们建议衍生品交易者为未来数周波动率上行做好准备。霍尔木兹海峡美伊冲突升级正推动大量避险资金流入贵金属。历史上，中东突发危机曾导致黄金波动率指数（GVZ）上涨超过30%，从而迅速抬升期权隐含波动率并推高期权权利金。
利率风险与交易策略的平衡
不过，需要将避险属性与利率上行预期进行权衡，因为当前市场数据已显示9月前加息概率为78%。历史经验表明，更高利率通常对无息资产形成压制；若美联储为对抗通胀继续保持偏鹰立场，金价上行空间可能受限。为此，我们建议使用限定风险的牛市看涨价差（垂直价差）替代直接买入看涨期权，以降低时间价值快速衰减对资金的侵蚀。
此外，能源价格上涨可能令全球通胀前景更趋复杂，从而限制金价短期实际可上涨幅度。鉴于近期回调过程中4,000美元关键支撑表现稳固，我们认为在该水平下方卖出虚值看跌期权，是较为可行的收益增强方式。该策略可在依托历史验证的强支撑区间的同时，利用偏高的隐含波动率获取期权权利金收入。
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