周五，受美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔年会发表鹰派言论影响，美元与美债收益率走强，推动金价下跌逾2.50%。XAU/USD一度触及4,629美元后回落至4,473美元；美元指数（DXY）上涨逾0.60%至99.72；美国10年期国债收益率上行5.5个基点至4.728%。沃什表示，抗通胀仍是首要任务，美联储必须确信通胀正回归2%目标；他称消费支出“健康”、劳动力市场稳健，但价格稳定“更令人担忧”。
利率预期迅速重定价。根据Prime Terminal，货币市场最初定价9月16日美联储会议加息25个基点的概率为50%，随后回落至接近44%；12月定价隐含加息概率为82%。另据Prime Market数据，9月加息概率为43%，较前一日的34%明显上升。数据方面，非农就业（NFP）年度修正值为-7.9万人，预期为18.3万人，但较此前-91.1万人有所改善；密歇根大学8月消费者信心指数为51.7，高于51的预期，但低于7月。1年期通胀预期由4.2%回落至4%，5年期通胀预期维持在3.3%。技术面上，金价逼近200日均线4,527美元；支撑位在4,500美元及100日均线4,374美元；阻力位关注4,500、4,527、4,600、4,643及4,700美元。RSI仍在50上方，但呈下行趋势。
Derivative Strategies Amid Gold Weakness
随着金价跌破关键的200日均线4,527美元及心理支撑位4,500美元，我们认为衍生品交易者应为未来数周进一步下行做好准备。美联储立场转鹰已将10年期美债收益率推升至4.728%，对无息资产构成显著压力。我们建议关注XAU/USD短期限看跌期权（put），行权价可设在接近100日均线4,374美元一带。
历史上，当美元指数（DXY）在100下方运行而美债收益率上升时，往往意味着美元快速“空头挤压”（short-squeeze）的潜在概率较高。鉴于DXY目前位于99.72，我们建议买入美元的虚值看涨期权（out-of-the-money call），以把握该动能。这一策略亦与9月加息预期在杰克逊霍尔言论后仅一天内从34%跃升至43%的变化相一致。
Hedging Gold and Opportunities in Bond Markets
对于持有长期黄金多头头寸的交易者，我们建议通过构建熊市看跌价差（bear put spread）进行对冲，在不必清仓核心资产的前提下降低下行风险。同时，在4,550美元阻力位卖出看涨期权（covered call/卖出call）也可在盘整阶段获得可观的期权权利金收入。该思路得到RSI下行的支持，显示短线卖方仍占主导。
我们也看到固定收益衍生品市场存在显著机会，因市场正向12月加息概率达82%的情景调整。做空10年期美国国债期货仍是可行策略，若收益率进一步上行，将持续压低债券价格。类似的美联储鹰派周期（例如2023年末收益率接近5%见顶）数据显示，关键9月FOMC会议前债券波动率往往会明显抬升。
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