美股周四反弹，但领涨范围狭窄。纳斯达克100指数（NDX）在大涨近3%后徘徊于27,950附近，开盘后数分钟一度下探至约27,200的两个月低点；道琼斯工业平均指数（DJIA）上涨约200点至51,800附近。微软（MSFT）飙升15%，带动半导体板块跟涨，基准芯片基金涨逾8%；但Meta Platforms（META）因疲软的收入指引以及二季度自由现金流同比大降91%而下跌9%。纳斯达克从日内低点反弹超过700点，但当日高点略高于28,100，仍较50日指数移动平均线（EMA）附近的28,800低约700点；该指数较6月峰值30,750上方仍回撤约9%，而日内低点较该高位跌幅超过11%。

这种背离被归因于权重结构：道指每1美元成分股股价变动约对应6个指数点，因此单一高价成分股若上涨15%，对指数的贡献可超过300点，而道指本身仅上涨约200点。市场宽度偏弱，标普500的11个板块中仅有5个上涨，开盘不久上涨家数约243只；信息技术和可选消费板块分别上涨约4%和1.3%。地缘政治仍处于视野之中——美国约在02:00 GMT对伊朗实施打击后，布伦特原油重返每桶90美元上方；同时，大型AI对冲基金去杠杆亦加剧资金流动。债市则“唱反调”：在美联储维持利率不变后，30年期美债收益率于13:08 GMT触及5.21%，上行近7个基点，创2007年以来新高；12:40 GMT的期货定价显示，9月16日前加息25个基点的概率为59.2%，10月28日前为88%；到12月再加一次的概率为31.3%，且2026年任何一次会议均未计入降息预期。数据显示，核心PCE环比上升0.1%（预期0.2%），同比3.3%（预期3.4%）；整体PCE环比下降0.1%，同比从4.1%回落至3.7%。GDP年化增长1.5%（预期2.1%），而价格指数为6.3%（预期3.6%）。初请失业金人数为19.7万（预期20万），较此前的18.8万上升。盘后将公布亚马逊、苹果与Coinbase业绩；周五将公布12:30 GMT的就业成本指数（ECI）0.8%（预期0.9%）、13:45 GMT芝加哥PMI 56（前值56.7）、14:00 GMT密歇根通胀预期一年期4.2%与五年期3.3%。技术位方面，阻力在28,100上方，其后为50日EMA约28,800；支撑在27,200以及200日EMA约26,750。道指50日EMA约在51,600；两大指数的随机RSI（Stoch RSI）均低于20，五分钟图上低于10。

衍生品交易者的警示信号：反弹缺乏广度

我们建议衍生品交易者不要被今日科技股反弹所迷惑，并为未来数周更深幅度的回调做好准备。纳斯达克100指数拉升至27,950附近的上涨结构极为狭窄，几乎完全由微软15%的大涨推动，而更广泛的市场参与度依然疲弱。历史上，夏季出现类似的广度失效，往往会在随后数周引发指数平均5%至8%的回撤。

我们建议在接近50日指数移动平均线（EMA）约28,800一带逢高卖出，可采用熊市看涨价差（bear call spread）或买入看跌期权策略。若指数未能有效突破该阻力位，我们的下行目标首先看向近期低点约27,200，其后看向200日EMA的26,750。该防御性立场亦与历史8月表现一致：过去20年中，8月通常是纳斯达克一年内最弱的月份，受夏季流动性偏薄影响，平均下跌约0.1%至1%。

债市、宏观数据与技术面指向进一步下行

债券市场正在主动否定本轮股市“纾困式”反弹，30年期美债收益率飙升至5.21%。最新GDP数据亦释放出滞胀倾向信号：经济增速放缓至1.5%，但伴随的价格指数却意外跃升至6.3%。在期货市场已计入9月再次加息概率59.2%、并且2026年余下时间均未计入降息的背景下，继续以高估值追逐昂贵的科技股风险极高。

此外，今日芯片与软件板块的上涨很大程度上属于“机械性”行情，更多源自一级经纪商（prime broker）在去库存、处置一只陷入困境的人工智能对冲基金头寸，而非结构性增配。与此同时，在中东冲突持续背景下，布伦特原油稳守90美元上方，对供给侧通胀构成持续威胁，而股票市场对此似乎视而不见。衍生品交易者可运用超大市值科技股的短期限看跌期权，以把握在这轮暂时性的流动性挤压结束后可能出现的快速反转。

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