拉美外汇与利率资产正受到更佳贸易条件的支撑：能源及软商品出口国受益于价格改善，同时强劲的实际利率“锚”可向汇率或久期传导。预计冲突初期在二季度对能源出口国形成的提振将再度出现；与此同时，部分政府在寻求更大财政空间之际，可能更偏好通过拉长久期来进行融资。不过，套息吸引力正受到美国国债收益率上行以及美联储政策可见度下降的抑制，进而使对冲比例保持在高位。
新兴市场内部的货币政策分化亦成为焦点。预计哥伦比亚央行（BanRep）将加息50个基点至12.50%，实际利率超过6%；即便如此，经济活动指标仍然稳健：零售销售按年率计仍保持两位数扩张，且消费者信心在6月回升。相较之下，过去一周其他地区出现“意外按兵不动”，印尼央行与南非储备银行在通胀上行风险仍存的情况下选择维持利率不变，而非继续加息。
拉美出口国与利率的有利环境
我们认为，随着全球能源与农产品大宗商品价格走强，拉美资产迎来新一轮机会，区域内出口国将受益。上述国家较高的实际利率水平仍将为本币提供锚定效应，并对债券收益率形成支撑。然而，需要为波动加剧做好准备：美国国债收益率走高、10年期收益率徘徊在4.2%附近，可能促使资金回流防御性避险资产。
在美联储政策立场趋于不那么可预测、并可能逐步淡出清晰前瞻指引的背景下，套息交易动能正面临瓶颈。为应对不确定性，我们建议衍生品交易者在未来数周维持外汇头寸结构性偏高的对冲比例。我们认为，相较于不对冲的汇率敞口，当前固收工具的风险回报特征更具优势。
新兴市场政策分化与局部选择性机会
哥伦比亚央行在全球范围内依旧显得格外“鹰派”，市场预期其将加息50个基点至12.50%，以应对持续的需求韧性。尽管哥伦比亚实际利率高于6%这一强劲水平，其他新兴市场如印尼与南非近期却在通胀风险仍存的情况下暂停加息。该分化意味着需要更有选择性地配置，重点关注具备稳健居民消费基本面的货币，例如哥伦比亚——其零售销售已展现按年率计两位数增长。
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