克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）周四在CNBC表示，随着杰克逊霍尔全球央行年会拉开帷幕，最新通胀数据符合预期，并主张“现在”就应对持续的价格压力作出反应。她还称，她不认为当前美联储政策对美国经济构成限制性立场，强调通胀仍高于目标，且冲击最终如何传导仍存在不确定性。
哈马克表示，她最担忧的是公众对通胀将回落至2%的信心受损。她提到市场对通胀与生活成本的担忧仍处高位，同时存在通胀心态正在固化的风险。她认为中性货币政策在实践中可被识别，并称自己对中性利率的估计高于其他美联储官员，其预测位于委员会区间的上沿。
适应“更高更久”的利率政策
随着美联储内部对通胀的担忧再度升温，我们必须为利率在更长时间内维持高位做好准备。在政策制定者暗示当前利率水平可能仍不足以形成充分限制性时，衍生品交易员应转向更偏防御、更加鹰派的策略。我们建议优先配置短期国债期货的空头头寸，并买入针对突发加息的保护性工具。
历史经验表明，当美联储官员强化“更高更久”的叙事时，短端收益率往往快速上行、债券价格下跌。例如，在2022年末和2024年中类似的鹰派表态之后，2年期美债收益率在数周内飙升逾50个基点。我们预计联邦基金期货市场将出现类似的重新定价，而该市场此前对即将到来的降息预期可能过于乐观。
SOFR与收益率曲线的策略性布局
为把握这一环境，可关注有担保隔夜融资利率（SOFR）期货的期权。具体而言，买入2026年12月到期SOFR合约的看跌期权，可在市场被迫重新定价、将此前预期的降息“剔除”时起到对冲作用。该策略在限制下行风险的同时，使我们在美联储维持或上调政策利率的情形下具备获利空间。
我们也建议密切关注收益率曲线利差的变化。只要长期通胀担忧挥之不去、且美联储立场仍偏强硬，2年期与10年期美债期限利差可能进一步趋平，甚至再度倒挂。应降低曲线陡峭化（steepener）交易的仓位规模，转而偏好战术性的短久期敞口，以捕捉短端收益率的即时上冲。
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