印度作为仅次于中国的全球第二大黄金市场，6月经历国内价格大幅回调后，7月转入价格企稳，并自8月初以来出现反弹。以卢比计价，黄金在8月前两周累计上涨约7%；同期国际金价上涨约9%，卢比走强在一定程度上抑制了本地涨幅。在此背景下，世界黄金协会指出，货币政策预期变化、美元走弱以及黄金ETF资金重新净流入，是推动本轮反弹的主要驱动因素。
尽管价格走强，黄金在印度仍持续以贴水交易，显示供应充裕，且以旧换新带来的供给得到支撑。该贴水已从5月中旬及6月初高达每盎司100美元收窄至8月中旬约45美元。经历两个月疲弱后，7月进口回升：数量从6月的20吨翻倍至预计40–45吨。基金数据显示，印度黄金ETF持仓增加1吨，市值为156亿卢比（1.63亿美元），总持仓升至120吨，资产管理规模（AUM）为17,330亿卢比（181亿美元）；账户数增加5.7万至1,253万。印度MCX 7月成交量达14.9吨，高于13.5吨的三个月均值。
复苏市场中的交易机会
我们观察到印度黄金市场在今夏早些时候大幅回调后正酝酿强劲复苏，为衍生品交易者提供了优质的买入窗口。8月初，印度国内金价上涨约7%，而国际金价大涨9%。随着主要秋季节庆消费季临近，我们建议交易者在MCX黄金期货上建立多头头寸，以把握这一上行动能。
我们的看多判断得到实物需求数据支撑：印度7月黄金进口量较6月的20吨翻倍至预计40–45吨。历史数据表明，国内黄金贴水下降（从6月每盎司100美元收窄至8月中旬45美元）通常意味着供应趋紧、消费者购买意愿上升。实物市场的紧平衡往往会向衍生品市场传导，推升近月合约价格。
策略与宏观利多
多种商品交易所（MCX）的交易量在7月升至14.9吨，表明机构参与度在需求高峰到来前正在回升。为管理潜在波动，我们建议交易者在9月和10月黄金期权上采用牛市看涨价差策略（bull call spread），而非直接持有裸期货头寸。该策略可限制下行风险，同时在珠宝商补库带动价格上行时获取收益。
从宏观层面看，全球货币政策预期转向以及美元走弱仍为贵金属提供顺风支撑。最新金融数据表明，全球黄金ETF已恢复净流入，进一步夯实价格底部。我们认为，这些因素叠加，使未来数周维持黄金衍生品多头偏向具备较强的逻辑支撑。
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