印度对俄罗斯原油的依赖在2026年4—7月按进口量计已升至约44%，高于2026年1—2月的23%以及2021年的2%。在美国“对俄制裁法案”提高政策不确定性之际，这一变化显著抬升了印度的风险敞口：该法案提出对进口俄罗斯能源的国家加征最高可达100%的额外关税，具体实施仍取决于总统自由裁量权及贸易谈判进程。自中东危机以来，这一转向进一步加速，重塑了印度的原油供给结构，并将供应风险集中于单一来源。
自冲突以来，印度原油进口中来自中东的份额已从2026年1—2月的55%降至2026年4—7月的30%，缺口主要由俄罗斯填补；同时，来自委内瑞拉和伊朗的新增流量仅提供了有限缓冲。渣打银行估算，自2022年以来俄罗斯原油折价每年为印度带来约占GDP 0.1%—0.2%的节省，但相关收益被认为正在消退；若要实质性降低对俄罗斯的依赖，需要中东及委内瑞拉的供应恢复。
Energy Market Volatility and Tariff Risk
我们建议衍生品交易员为未来数周能源与外汇市场波动加剧做好准备：印度对俄罗斯原油的高度依赖（目前占其进口的44%）正与美国关税威胁形成对冲。根据最新美国制裁法案，最高100%的潜在关税“悬而未决”，任何突发政策转向都可能引发全球原油基准价格剧烈波动。交易员可考虑买入布伦特原油近月跨式期权（straddle），以捕捉即将到来的价格扰动。
Currency Impact and Indian Refiner Margins
地缘政治紧张局势已对印度卢比构成压力，近期其对美元汇率在84.30附近徘徊，接近历史低位。我们建议配置USD/INR看涨期权多头，以对冲关税谈判恶化引发资本外流的风险。此外，需重点关注印度储备银行（RBI）的外汇市场干预动向；历史上其曾动用约6,800亿美元外汇储备以稳定汇率。
交易员亦应关注印度主要石油公司的炼油利润率，其股票期权已反映更高的风险溢价。鉴于俄罗斯乌拉尔原油折价带来的GDP 0.1%—0.2%节省空间已大体消退，我们建议在相关标的上运用熊市看跌价差策略（bear put spread）。若中东供应短期内无法恢复常态，这些炼厂将面临利润率被压缩的压力，而期权市场尚未充分计价。
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