加拿大经济带着动能进入第二季度：4月实际GDP环比增长0.5%，高于市场一致预期的0.4%。增长范围广泛，但主要由能源板块领涨，能源产出上升3.1%；采矿、采石以及油气开采增长2.9%。4月的改善源于此前干扰因素消退后，油砂与管道活动恢复常态；而5月及6月大部分时间的高油价也在整个季度对该板块形成支撑。
纳入初步估算后，第二季度实际GDP目前跟踪为年化增长2.3%；按人均口径，GDP跟踪为年化增长2.8%。预计价格压力将有所缓和，而随着第二季度被消耗的库存进行补库，实际量可能仍有支撑。即便如此，受关税不确定性、主要住房市场二手房交易低迷，以及此前能源价格高企对通胀的滞后影响等因素影响，前景仍然脆弱。
能源板块推动超预期的经济动能
我们认为加拿大经济在第二季度初展现出超预期的动能，实际GDP年化增速跟踪达到稳健的2.3%。这一强势主要集中在能源板块，该板块在此前扰动后显著反弹。这意味着短期内原油与天然气期货以及能源相关ETF的看涨期权可能存在偏多机会。
这一判断得到近期数据的支持：数据显示，2026年6月大部分时间西加拿大精选原油（Western Canadian Select, WCS）均价超过85美元/桶，显著改善生产商利润率。此外，原油出口量维持高位，跨山输油管道（Trans Mountain Pipeline）持续输送超过85万桶/日。我们认为能源板块的强势有望在未来数周对加元兑美元形成支撑。
风险、政策不确定性与仓位策略
不过，我们必须承认该前景较为脆弱，且能源以外的风险不容忽视。通胀粘性与住房市场疲弱对居民消费构成显著逆风。加拿大房地产协会（Canadian Real Estate Association）进一步印证了这一点：其数据显示，2026年5月全国住宅销售下滑4.2%，为连续第三个月环比下降。
复杂的经济图景加大了货币政策路径的不确定性，并直接影响对利率敏感的金融工具。尽管加拿大央行上周将政策利率维持在3.75%，其偏鹰派的表述暗示若增长保持强劲，9月可能加息。这对加拿大国债期货及金融板块股票构成压力。
在多重因素交织之下，我们的配置更偏向应对波动率上行，尤其是在美加就铝产品与电动车领域的关税谈判仍未落地、风险进一步叠加的背景下。在维持能源板块多头仓位的同时，我们同步买入加拿大主要银行股及TSX 60指数的看跌期权，以对冲第三季度后期潜在的经济放缓风险。
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