周五，加元回吐早前涨幅，因美元出现反弹；市场在评估潜在美伊和平协议的不确定性之际，也在消化周四整体符合预期的美国PCE数据所强化的“美联储偏鹰”预期。美元/加元交投于约1.1491，接近2025年4月以来水平，并仍有望实现连续第四周上涨。美国总统唐纳德·特朗普表示，伊朗向穿越霍尔木兹海峡的船只发射了“至少四架单程攻击无人机”，并将其定性为违反停火协议。
本月早些时候，美国与伊朗达成一份为期60天的谅解备忘录（Memorandum of Understanding），但最新谈判在核查机制以及未来对海峡通行管理方面仍存分歧。在利率方面，PCE数据显示核心通胀被描述为相对温和，而总体通胀有所加速，使得美联储年内再次加息的可能性仍未关闭。美元指数（DXY）位于101.35附近，此前本周早些时候一度触及约101.80；CME FedWatch显示9月加息概率为60%，低于一周前的70%。WTI原油交投于约69.20美元，为3月初以来最低，周跌幅约9.5%；下周将迎来加拿大4月GDP、美国非农就业（NFP），以及凯文·沃什（Kevin Warsh）和蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）的讲话。
美元上行动能与地缘政治风险
我们认为当前环境有利于美元对加元延续走强。美元/加元稳固运行在50日均线之上，这一技术信号强化了基础的上行趋势判断。地缘政治风险与美联储偏鹰前景的叠加，正在为美元形成强劲支撑。
霍尔木兹海峡紧张局势升级，是推动避险资金流入美元的关键因素。历史数据显示，类似海上安全危机往往先于一段持续的美元强势期，例如在2019年油轮事件之后的三个月内，美元指数（DXY）累计上涨超过4%。我们认为，当前不确定性在短期内为美元提供了坚实“底部支撑”。
货币政策分化与油价走弱
货币政策分化仍是核心主线，我们认为这将推动美元/加元进一步走高。尽管市场对美联储9月加息的押注略有降温，但美加两年期国债收益率利差已扩大至2025年末以来的最高水平。这表明，债券市场正在计入相较于受国内因素掣肘的加拿大央行（BoC），美联储将采取更为激进的政策路径。
油价大幅下跌对加元构成显著逆风，并将直接冲击加拿大的贸易条件（terms of trade）。WTI原油近一周9.5%的下挫是重要的利空变化；同时，全球库存据报上周增加210万桶，我们认为短期内油价大幅反弹的可能性不大。作为加拿大最重要的出口品类之一，这一基本面弱化应将继续对加元形成压制。
在此背景下，我们通过期权市场布局美元/加元进一步上行。买入2026年8月到期的看涨期权，可在下周非农报告后若汇价上行时捕捉收益，同时将风险严格限定为已支付的权利金。我们认为1.1550的行权价尤其具备吸引力，有望更好把握预期中的动能行情。
即将到来的美联储主席沃什与加拿大央行行长麦克勒姆的讲话，是将显著注入波动的关键风险事件。美元/加元一周期权的隐含波动率已跃升至年化11%，反映市场在非农数据与央行官员表态前的焦虑情绪。我们将寻求将波动率为我所用，并在这些关键事件之后视情况调整仓位。
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