全球股市上周五收高，但仍有多个市场全周收跌；美国市场相对偏弱，而北欧地区位列最强区域之列。市场走势主要由四条主线塑造：经由霍尔木兹海峡的原油运输风险、AI资本开支扩张的可持续性、对美元贬值（购买力被侵蚀）的担忧再起，以及异常强劲的宏观数据。宏观动能仍是主要支撑，并在上周五PMI数据发布后进一步巩固，同时企业盈利表现亦较为稳健。
行业表现显示市场延续顺周期风格，而非转向防御。上周材料板块领涨，公用事业板块落后，表明尽管地缘政治与政策叙事升温，防御性轮动仍未出现。波动率保持受控，VIX全周徘徊在约15.5附近并基本持平收官。开盘时，亚洲股市多数走低，韩国市场波动幅度最大；美股与欧洲股指期货在上周五收盘位附近交易。
衍生品仓位：宏观韧性背景下的配置建议
在强劲的制造业与服务业PMI支撑下，全球市场展现出较强韧性。我们认为，未来数周衍生品交易者应避免过度防御的仓位配置。当前VIX徘徊在15.5左右，显示即便部分市场出现周度回撤，整体市场恐慌情绪仍然温和。在低波动环境下，我们建议在宽基指数上卖出看跌期权（写入Put）以获取权利金，前提是宏观基本面仍保持稳健。
当前顺周期板块的领先特征明确：材料跑赢公用事业，进一步印证防御性轮动尚未启动。对期权交易者而言，这意味着应优先考虑工业与材料ETF上的看涨价差策略（如牛市看涨价差），而非转向传统防御板块进行“避险”。历史经验表明，在PMI数据强劲且顺周期板块领跑的阶段，基于动量的期权策略往往能取得更高的风险调整后收益。
跨行业与区域的战略性机会
AI基础设施持续建设以及地缘政治对原油供给的扰动，仍是推动市场的核心因素。最新行业数据显示，全球科技资本开支预计在2026年增长超过15%，这使得在小幅回调时布局科技相关期权的性价比较高。交易者可在能源与科技板块ETF上运用看涨日历价差（Long Call Calendar），在不为近月隐含波动率支付过高溢价的情况下，把握上述趋势性机会。
尽管美国市场上周出现小幅回撤，欧洲与北欧股市却展现出超预期的相对强势。我们建议关注相对强弱类期权策略，例如买入欧洲股指期权的看涨期权，同时通过做空波动更高的亚洲指数进行对冲。该平衡型框架有助于在短期全球波动上行时保护资金，同时保持与“宏观韧性”这一主线一致的风险敞口。
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