全球股市在8月开局之际，于多个MSCI指数层面创出历史新高，但推动行情的主要是行业轮动而非普涨。软件板块领涨反弹，过去一周回升16%；与此同时，在有关伊朗及霍尔木兹海峡的表态趋于建设性之后，油价走低亦提供支撑。过去三个交易日出现的周期板块轮动延续，尽管若干防御性板块出现回落。
亚洲方面，受科技与半导体相关疑虑拖累，区域股市走低，风险偏好承压；这与美国及欧洲股指期货走强形成对比，后者小幅上行。
周期轮动、软件板块飙升与期权策略
我们看到全球股市持续推升至历史新高，背后驱动来自资金向周期性板块的强力切换，以及软件板块16%的快速反弹。今年以来标普500指数累计上涨逾12%，VIX波动率指数徘徊在13附近的低位，显示市场风险偏好与信心维持在较高水平。衍生品交易者可在低波动环境中加以利用，通过买入价格相对低廉的看涨期权，布局那些仍处于补涨初期的滞后周期股。
在软件强势上行的同时，市场对亚洲半导体供应链的疑虑仍在，持续压制亚洲市场表现。我们建议交易者构建相对价值交易，例如买入美国软件龙头的看涨期权，同时买入亚洲科技指数ETF的看跌期权。该“多空期权”结构可在把握明确区域分化的同时，对冲更广泛的科技板块波动风险。
大宗商品动态与组合保护
油价下行（布伦特原油回落至72美元附近）正为运输与可选消费板块提供明显顺风。鉴于霍尔木兹海峡附近地缘紧张迹象出现降温，我们认为能源板块波动存在可交易机会。交易者可考虑买入主要石油生产商的看跌期权，因为其隐含波动率相对于下行的大宗商品价格仍偏贵，存在估值回归空间。
在全球主要指数处于历史高位的背景下，短期快速回撤风险仍不可忽视。为保护既有投资组合，我们应采用“领口策略”（collar）：卖出虚值看涨期权以获取权利金，用于支付买入下行保护性看跌期权的成本。该策略有助于锁定本轮周期轮动带来的阶段性收益，同时不完全放弃进一步上行的潜在空间。
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