法国兴业银行表示，中国PMI数据走强显示经济处于缓慢但稳健的扩张阶段，从而缓解了对中国人民银行（PBoC）放松政策的压力。6月官方制造业PMI从50.0升至50.3，非制造业PMI从50.1小幅升至50.2。外汇方面，在美国非农就业（NFP）数据不及预期后，美元/人民币（USD/CNY）回落至50日均线6.7938下方；与此同时，民间机构RatingDog制造业PMI连续第七个月显示扩张。
2026年上半年人民币走强与出口韧性相关，部分受益于全球AI热潮带动。贸易方面，欧盟贸易委员马罗斯·谢夫乔维奇（Maros Sefcovic）与中国商务部长王文涛在布鲁塞尔举行会谈；同时，按贸易加权计算的CEFTS人民币指数升至2022年7月以来最高水平。市场关注点正转向本月晚些时候的中央政治局会议；此外，国家发改委（NDRC）通过敦促银行避免承销高收益人民币及美元债券，收紧融资募集监管。10年期国债（CGB）收益率本周上行3个基点至1.75%。
人民币走强、政策展望与利率
我们认为，未来几周应将人民币走强作为首要主线跟踪。最新美国就业报告显示失业率上升至4.1%后，美元整体走弱，为人民币进一步升值提供空间。我们关注的策略是：若美元/离岸人民币（USD/CNH）回测年内低点附近的6.75，相关期权策略可望获利。
央行保持耐心意味着，在7月下旬政治局会议之前，我们不预计会出现显著的政策冲击。因此，USD/CNH期权的隐含波动率已降至接近3.5%，为历年同期的多年低位。这使得以人民币买入美元看跌期权用于方向性交易的成本相对更低。
随着10年期国债收益率回升至1.75%，我们对央行再度宽松持谨慎态度。市场已计入较一个月前预期更少的降息空间——此前预期的至少一次10个基点降息已被基本“定价剔除”。我们会考虑做空中国国债期货，以对冲或博弈收益率进一步上行的风险。
板块分化与交易机会
AI赋能的出口板块与国内经济表现之间的分化正成为关键主题。自5月以来，科技与半导体权重较高的科创50指数（STAR 50）相对更广泛的沪深300指数（CSI 300）跑赢近8%。我们认为，可通过期权构建配对交易来捕捉该趋势——做多偏科技主题ETF的看涨期权，同时在金融或地产ETF上建立偏空仓位。
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