中国7月经济活动数据表明，三季度开局动能趋弱，多数主要指标低于市场预期。工业增加值同比增长4.5%，为三个月来首次回落；社会消费品零售总额亦不及预期。政策层面已作出回应，敦促加大财政支持力度，包括推动务实的增量举措，重点在于加快债券发行节奏并前置基础设施支出。
外汇方面，在岸美元兑人民币（USD/CNY）与离岸美元兑人民币（USD/CNH）均上行30个基点，分别至6.74和6.75。与此同时，中国银行业7月代客净售汇规模降至252亿美元，较前月“腰斩”，创八个月低位，显示此前支撑人民币的企业结汇转换资金流出现放缓。随着该支撑减弱，人民币对市场情绪中关于中国增长轨迹的变化更为敏感。
人民币展望与衍生品策略
我们建议衍生品交易者在未来数周布局人民币走弱，因三季度初中国经济动能降温。7月工业增加值增速放缓至4.5%，叠加企业结汇支撑消退，离岸人民币更易受到下行压力。买入USD/CNH看涨期权是捕捉潜在上行的直接方式，若汇价有效上破6.75水平，可获得收益弹性。
历史经验显示，当中国银行业代客净售汇大幅下滑（如7月降至252亿美元的八个月低位）时，汇率往往失去最强的技术性缓冲。在此前的增长放缓阶段，例如2023年末与2024年年中的市场回调中，企业结汇不足很快为人民币快速贬值打开空间。我们建议运用短期限人民币看跌期权，在北京下一步政策动作前，对冲情绪骤变带来的下行风险。
政策进展、股票与大宗商品配置
在北京面临加大干预压力的背景下，我们预计后续政策表态可能触发权益市场的剧烈波动。交易者可考虑做多波动率策略，例如在中国主题ETF上构建跨式组合（straddle），以获取预期中的大幅价格波动收益，无论即将推出的财政支持方案最终能否有效提振市场。
工业活动走弱也提示需要调整大宗商品衍生品头寸。由于科技与房地产板块对需求的支撑不足，铜、铁矿石等工业金属面临短期价格压力。可考虑做空近月铜期货、同时买入远期看涨期权，以在预期的政府基建支出落地前为组合提供保护。
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