中国民营制造业PMI在7月回落至50.9，创四个月新低；与此形成对照的是，官方国家统计局（NBS）制造业PMI为49.2。两项调查共同指向大型企业与民营部门整体经营条件走弱，而RatingDog调查的分项指标拆解亦显示景气度偏软。
偏弱数据推升了市场对短期货币宽松的预期，市场已在定价贷款市场报价利率（LPR）调整及存款准备金率（RRR）下调的可能性。外汇方面，在岸美元兑人民币（USD/CNY）与离岸美元兑人民币（USD/CNH）双双走高，分别上行约30个基点与60个基点至6.76。
货币政策展望与央行应对
我们正密切关注中国经济数据的走弱趋势，制造业动能明显减弱。鉴于官方与民间工厂景气调查均显示收缩或显著放缓，我们预计中国人民银行将通过更为积极的货币宽松予以对冲。衍生品交易者应为未来数周内贷款市场报价利率（LPR）与存款准备金率（RRR）的下调做好准备。
市场策略与交易建议
为应对该政策转向，我们建议买入USD/CNH看涨期权，以捕捉人民币走弱带来的机会。历史数据显示，在制造业下行阶段央行降息往往会对人民币形成持续性贬值压力。例如，过往类似的宽松周期曾触发汇率阶段性快速走弱；我们预计随着流动性投放增加，汇价可能上破关键阻力位。
此外，我们建议利率互换交易者提前布局“付固定/收浮动”（pay-receiver）类头寸，以应对国内收益率下行。随着央行通过流动性投放支持经营承压的民营企业，短端利率大概率快速下行。在此宏观环境下，中美利差走阔为交易者提供了把握相对收益机会的高胜率配置窗口。
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