中国5月规模以上工业企业利润增速放缓，同比增幅由4月的24.7%回落至21.1%；1—5月累计利润同比增长18.8%，较1—4月的18.2%小幅上行。数据反映经济动能趋弱，国内消费与投资疲软对强劲出口及PPI回升带来的支撑形成更明显对冲。6月国家统计局（NBS）官方制造业与非制造业PMI将于周二公布；彭博一致预期显示，制造业PMI为50.1、非制造业PMI为50.0，均接近荣枯线。
政策预期趋于温和：彭博调查的经济学家中，略高于半数目前预计人民银行将在2026年末前维持政策利率不变，但下半年仍存在10bp降息空间。另据报道，国务院副总理何立峰要求加快核心技术攻关，强调科技自立自强以及增强产业链、供应链韧性。外汇市场方面，上周五在岸美元兑人民币（USD/CNY）上涨30点至6.80，全周累计上涨320点；离岸美元兑人民币（USD/CNH）当日亦上涨30点至6.80，全周累计上涨210点。
经济动能放缓背景下的人民币展望
我们认为，中国经济动能放缓将对人民币兑美元构成下行压力。工业利润增速回落，且最新数据显示5月社会消费品零售总额同比仅增长2.5%，显著低于市场预期，进一步印证国内消费偏弱。这一趋势表明，人民币近期走弱态势（USD/CNY现报6.80）大概率仍将延续。
最直接的催化因素是将于明日（6月30日）公布的6月制造业PMI数据。尽管一致预期为50.1、仍处扩张区间边缘，我们预计该指标可能回落至50以下、进入收缩区间。若数据弱于预期，几乎必然推动人民币进一步走弱、美元走强。
衍生品策略与政策考量
基于上述判断，我们认为衍生品交易者可考虑买入USD/CNY看涨期权（Call）。该策略有助于在人民币潜在走弱情景下捕捉收益，同时明确界定最大风险敞口。选择行权价高于当前6.80水平，可用于布局在负面经济数据驱动下的上破行情。
我们亦预计，在PMI公布前，USD/CNH期权隐含波动率可能上行。当前市场定价似乎尚未充分反映PMI落入收缩区间的尾部风险，这为在数据发布前提前布局提供了机会；在数据落地后，波动率存在进一步抬升的可能。
此外，人民银行年内降息的可能性为我们的判断增加了另一层因素。尽管市场对降息预期有所降温，我们仍认为2026年下半年存在10个基点（bp）下调的潜在空间，以支持经济增长。若发生此类政策动作，或将进一步压制人民币表现，从而提升做多美元相关头寸的吸引力。
这一情形让人联想到2015—2016年时期，当时经济放缓担忧引发汇率显著波动与资本外流。历史经验显示，当中国增长指标走弱时，相关部门可能采取更为果断的政策与预期管理措施，进而触发市场快速波动。因此，在未来数周通过期权工具进行风险管理，是相对审慎的配置选择。
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