中国人民银行将周一美元/人民币（USD/CNY）中间价定在6.7948，较上周五的6.7934小幅上调，并进一步偏离路透测算的6.7577。中间价为当日境内交易提供指引，处于中国在兼顾其他货币政策目标的同时管理汇率稳定的更广泛框架之内。
中国人民银行的法定目标是保持币值稳定（包括汇率稳定）并支持经济增长，同时推进金融改革以发展并开放市场。中国人民银行隶属于中华人民共和国，为国有机构，并非独立自治机构；由国务院总理提名的中共中央委员会书记对管理与方向具有重要影响，潘功胜目前兼任上述两项职务。政策工具包括7天期逆回购利率、中期借贷便利（MLF）、外汇市场干预以及存款准备金率（RRR）；贷款市场报价利率（LPR）作为基准利率向贷款、按揭与存款利率传导，并可能影响人民币走势。中国共有19家民营银行，包括数字化银行微众银行与网商银行；自2014年起，民间资本获准全额出资设立境内银行。
人民币波动与交易建议
鉴于中国人民银行将USD/CNY中间价定在6.7948——弱于市场预期的6.7577——我们建议衍生品交易者为人民币波动加大做准备。接近400个基点（pips）的偏离表明，在提振承压出口部门的考量下，央行可能愿意容忍更偏弱的汇率水平。我们建议买入短期限USD/CNH看涨期权，以把握该上行动能。
近期数据亦支持对人民币偏空的判断，因为中国经济修复仍不均衡。例如，国内零售销售增速近期放缓至2.0%，反映消费需求偏弱，令政策层面更倾向于维持相对宽松的货币政策。历史规律显示，当实际中间价持续高于测算值时，USD/CNY即期往往在随后两到三周呈现上行漂移。
利差与期权策略
还需关注利差扩大的影响，尤其是在美国10年期国债收益率徘徊在4.0%附近、而中国同期限收益率约为2.1%之际。该利差天然推动资本外流，使做多USD/CNY期货成为更具吸引力的交易方向。交易者可通过设置敲出式障碍（knock-out barrier）来构建多头头寸，以降低权利金成本，同时对冲人民银行突发干预带来的反向风险。
从期权市场看，1个月期USD/CNH隐含波动率已上行至5.5%，表明市场正在计价更大的波动区间。我们认为，采用牛市看涨价差（bull call spread）有助于在锁定最大风险的同时获取上行收益，以应对国有大行可能入市平滑波动的情形。我们将密切跟踪每日中间价偏离幅度，作为把握入场时点的核心指标。
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