中国零售实物黄金投资在2026年二季度合计107吨，较一季度环比下降48%，同比下降7%；此前一季度创历史新高为207吨。即便如此，该水平仍为2010年以来第三高的二季度表现；且在本地金价同比上涨29%的背景下，按金额计创下二季度历史纪录。2026年上半年（H1），零售黄金投资需求同比增长31%。买盘主要集中在4月及5月上旬，随后在5月下旬和6月趋于降温，原因是金价维持区间震荡、资金流向转向国内AI相关股票；中国黄金ETF在上半年仍净增29吨，为历史第二强的年初开局，而尽管6月出现资金流出，ETF总资产管理规模（AUM）仍小幅上升1%。
去年11月推出的增值税（VAT）政策调整利好上海黄金交易所（SGE）会员销售的金条和金币（继续免征增值税）；而银条、铂条及金币，以及非SGE会员销售的黄金投资产品，则按全额征收13%增值税；珠宝首饰购买者实际承担的增值税约为7%。该政策推动需求从具有“准投资属性”的24K金饰转向金条，并在2025年末推动银条销售走强，随后因价格回落而需求转弱。Metals Focus预计，2026年下半年中国黄金需求同比增长20%至约500吨。全球方面，2025年金币与金条需求升至12年高位，达1,374.1吨、价值1,540亿美元，其中一半以上来自中国和印度。
实物需求与国内黄金动能
我们观察到金价在近期波动后趋于稳定，使未来数周成为衍生品交易者的关键窗口期。随着2026年上半年中国零售黄金投资同比大增31%，实物需求为市场提供了坚实底部。我们建议衍生品交易者利用这一基本面支撑，在短期回调时构建多头仓位。
中国黄金ETF在上半年增持29吨，成为历史上最强劲的年初开局之一。此外，中国本地金价同比上涨29%，体现出强劲的国内动能。我们认为，这种持续的买盘压力将在短期内抑制黄金期货的显著下行风险。
监管影响与交易策略含义
近期监管变化（例如对非SGE渠道金属产品征收13%增值税）促使中国投资者明显偏向标准金条，而非白银或首饰类产品。这一结构性转变意味着实物黄金需求更为集中且流动性更佳，历史上往往对期货市场的稳步上行形成支撑。交易者可考虑运用牛市看涨价差策略（bull call spread），在控制风险的同时把握预期中的稳健增长。
预测显示，2026年下半年中国黄金需求将同比增长20%至约500吨。随着全球利率环境变化及各国央行持续增持储备，黄金的避险属性仍在增强。我们建议在这一韧性周期中保持多头仓位，避免激进做空策略。
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