东京通胀在5月放缓。日本总务省统计局数据显示，东京CPI（消费者物价指数，衡量一篮子商品与服务价格变化）同比上涨1.4%，低于前值1.5%。剔除生鲜食品（把波动很大的新鲜蔬菜、鱼类等价格影响去掉，更能看出趋势）的指标同比升1.3%，低于市场预测1.5%，也较4月的1.5%放慢；剔除生鲜食品与能源（进一步去掉油价、电费等波动因素，更接近“基础通胀”走势）的指标同比升1.6%，低于前值1.9%。数据公布后，美元/日元（USD/JPY，美元兑日元汇率）当日下跌0.17%，报159.25。
在数据公布前，市场将东京CPI视为日元短期内最后一个重要驱动因素，此前市场传出日本当局在4月下旬与5月上旬进行了两轮外汇干预（政府在外汇市场直接买卖货币以影响汇率），合计规模超过600亿美元。美元/日元已收复干预后跌幅的大约80%，交易在159.20附近，接近160.00。4月数据方面，整体与剔除生鲜食品的同比均为1.5%；剔除生鲜食品与能源为1.9%，低于市场一致预期2.3%，为2022年3月以来最慢，并且连续第三个月低于日本央行2%通胀目标。资金面方面，市场提到美联储（Fed）利率目标区间3.50%至3.75%与日本央行（BoJ）政策利率0.75%之间约300个基点差距（基点：利率单位，1个基点=0.01个百分点），并参考技术位：50周期EMA（指数移动平均线，用近期价格权重更高的均线）在158.50附近、200周期EMA在155.50附近；盘中价格在数据公布前从159.65回落至约159.20。
日本央行政策与市场变化
最新东京通胀仅1.4%，弱于预期，我们认为日本央行在6月缺乏理由进行明显加息。这也强化了外汇市场的既有格局。美元/日元在159.25附近徘徊，距离160.00不远，而160.00过去常引发官方行动（如口头警告或入市干预）。
策略核心仍是美日利差，目前超过500个基点。巨大利差使“借入日元、买入更高利息的美元资产”变得有利可图，这种做法称为利差交易（carry trade：利用低利率货币融资，投资高利率货币赚取利差）。只要利差存在，美元/日元更容易走高。
因此，我们认为美元/日元任何回调都可视为买入机会。市场普遍相信，日本央行关于政策正常化（把超宽松政策逐步恢复到更“正常”的利率水平）的表态，除非通胀显著且持续上升，否则不会真正转为行动。这使日元在未来几周仍可能继续偏弱。
策略部署与风险
但仍需警惕日本财务省的外汇干预风险。2024年4月与5月，当美元/日元突破160附近时，市场曾见到累计超过9万亿日元的干预操作。160仍是关键关口，随着汇率再次逼近，我们预计口头警告会加密。
在衍生品（以汇率为标的的金融合约，如期权）部署上，这种环境偏向买入美元/日元看涨期权（call option：在到期前以约定价格买入的权利），把握汇率缓慢上行。为应对干预导致的突然急跌，可使用看涨价差（call spread：同时买入较低行权价call并卖出较高行权价call，以降低成本，但也限制最大盈利）。同时，若干预引发汇率快速下探，我们准备卖出看跌期权（put option：在到期前以约定价格卖出的权利），把下跌视为更好价位重新跟随原有趋势的机会。
