MUFG表示，6月FOMC会议纪要面临“已过时”的风险，因为疲软的美国劳动力数据与能源价格下跌，正在削弱美联储点阵图所暗示的偏鹰倾向。该行认为，近期美元走强主要与利差扩张及杠杆资金的美元净多头持仓同步上行；一旦再通胀压力继续缓解、市场下调对更紧政策的预期，上述交易结构可能发生逆转性平仓。
MUFG亦对当前OIS（隔夜指数掉期）定价提出质疑，指出2%的通胀目标仍是美联储反复重申的核心锚定，并认为市场对“鹰派信号”的解读存在过度。该行称，点阵图大概率在截至6月12日当周提交，当时NYMEX原油约为每桶85美元；此后油价进一步下跌17.5%。该行补充称，市场仍对7月29日会议计入接近30%的加息概率，并在截至2027年3月的期限上计入约40个基点的累计加息，而其自身观点更倾向于到该时点出现降息。该行提示地缘政治风险，包括在一艘LNG运输船遭袭后美国对伊朗发动打击，以及霍尔木兹海峡周边可能出现的扰动。
美联储鹰派倾向或在数据走弱与能源价格下行背景下逐步消退
我们认为，市场对美联储再次加息的概率定价偏高，因为6月FOMC会议纪要已显滞后。更疲软的经济数据以及能源价格显著下跌正在营造通胀回落环境，这意味着未来数周美联储“被市场感知的鹰派程度”大概率会降温。
最新非农就业报告仅增加15万人，显著低于市场一致预期的21万人，显示劳动力市场降温。此外，2026年5月最新CPI数据显示，整体通胀同比回落至2.8%，进一步强化了“不必继续收紧”的论据。在NYMEX原油现已运行于每桶70美元附近、较一个月前的85美元上方大幅回落的情况下，通胀面临的压力明显偏向下行。
美元近期强势建立在上述加息预期之上；CFTC最新数据显示，投机资金美元净多头持仓升至18个月高位。我们认为这是一笔拥挤交易，随着市场重新定价美联储政策，存在快速反转的脆弱性，从而令做空美元的头寸更具吸引力。
衍生品与利率市场：为转向鸽派的情景布局
对衍生品交易者而言，上述判断意味着可考虑买入到期日位于三季度末的美元指数（DXY）虚值看跌期权。我们也认为，买入欧元、日元等货币兑美元的看涨期权具有配置价值。这类交易能够以风险明确的方式押注美元走弱。
在利率市场方面，市场对7月29日会议计入的接近30%加息概率显得过于激进。我们认为，卖出2026年12月SOFR期货的看涨期权是一项具有吸引力的策略；若市场开始剔除未来加息定价，该头寸有望受益，而这也是我们认为最可能出现的路径。
该观点的主要风险在于地缘冲突引发能源价格大幅反弹，例如近期霍尔木兹海峡紧张局势带来的冲击。然而，在局势不出现显著升级的前提下，我们认为到2027年3月之前更可能出现的是美联储降息而非再次加息。交易者应保持灵活，但可布局较当前市场预期更偏鸽派的现实路径。
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