纽约梅隆银行（BNY Mellon）的余志斌（Geoff Yu）预计，欧洲央行（ECB）将在10月跳过一次加息，并称其年内可能已经结束加息周期。他指出，这一判断基于央行关于“第二轮效应”的指引，以及正在显现的主权风险与法国预算相关不确定性。他还认为，若欧洲央行转而动用资产负债表工具，实务上等同于为“以利率为主导的紧缩”划上句号，因为政策工具不应在方向上相互掣肘、对冲效果。
余志斌认为，除非天然气价格逼近欧洲央行工作人员预测中的“严重”通胀情景，否则12月维持不变是基准情形。在主权与企业利差受到审视之际，欧洲央行也面临是否动用“传导保护工具”（Transmission Protection Instrument，TPI）的质疑。该工具于2022年设立，旨在应对欧元区主权利差无序扩大。与其启动该工具，他认为如果法债（OAT）与德债（Bund）利差再度走阔，更可能的应对是结束量化紧缩（QT）；同时他警告称，任何资产负债表层面的出手都会令加息周期更快走向终结。
对利率策略与市场波动率的含义
我们预计欧洲央行在即将召开的10月会议上将维持利率不变，这释放出本轮加息周期可能结束的信号。衍生品交易者应调整短端利率策略（如Euribor期货与利率互换），将“年内维持较长时间暂停”的情形纳入定价。历史上，当央行“暂停”信号逐步固化，短端利率波动率通常会回落，使得布局短端利率“做多波动率”的策略吸引力下降。
主权利差、财政不确定性与欧元汇率展望
我们应密切关注欧元区主权债利差，尤其是10年期法国OAT对德国Bund利差；在巴黎财政预算不确定性阶段，该利差经常逼近关键的70—80个基点区间。若法国预算争议引发利差进一步走阔，我们预计央行将先放缓或停止量化紧缩，再考虑更激进的应急工具（如传导保护工具）。衍生品交易者可利用这一机制，通过构建利差交易，或使用欧元区主权债信用违约互换（CDS）对冲局部财政不稳定带来的风险。
加息暂停叠加财政压力，通常会限制欧元对美元等主要货币的上行动能。衍生品交易者应考虑在EUR/USD上配置下行保护或区间策略期权，例如买入看跌期权或卖出看涨价差。然而，我们也必须紧盯荷兰TTF天然气基准期货，因为能源价格若出现突然飙升，可能重新点燃通胀担忧，并迫使货币政策回到紧缩轨道。
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